传媒行业：多模态模型持续突破，关注应用端落地机会.docx

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多模态模型持续突破，关注应用端落地机会

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许吟倩

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行业回顾

游戏板块

影视院线

广告营销

风险提示

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第一部分

行业回顾

数据来源：同花顺、南京证券研究所

数据来源：同花顺、南京证券研究所

传媒指数年初至今涨幅第一截止到4月3日，申万传媒指数年初至今下跌3.00%，沪深300年初至今上涨3.98%，相对收益-6.98%，位列申万行业一级指数第十七位。具体来看，游戏板块下跌4.27%，广告营销板块下跌5.81%，数字媒体板块下跌9.15%，影视院线板块上涨4.03%；出版板块上涨4.72%，电视广播板块下跌5.45%。

传媒指数年初至今涨幅第一

四季度传媒指数重回第一

从2023年6月开始，伴随着AI热度退却，传媒行业经历四个月的调整，10月底伴随着《完蛋！我被美女包围了》的出圈推动行业整体向上，随后伴随着AI应用Pika的推出，传媒行业大幅跑赢沪深300。四季度至2024年年前，申万传媒指数再次经历调整。年后伴随着Sora等AI应用的推出，叠加国产大模型更新进展，春节档电影创影史新高，推动影视院线、出版相关公司领涨。

近一年申万传媒指数

数据来源：同花顺、南京证券研究所

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PART02

第二部分

游戏版块

游戏板块复盘

游戏这一轮的复苏开始于2022年10月25日，划分为七个阶段：

10月25日-1月20日：版号叠加政策推动，行业景气度回升带来估值修复，主推行业龙头。1月30日-3月16日：ChatGPT、GPT-4等大模型推出，带来AI行情，想象空间较大。

3月17日-5月4日：AI行情持续演绎，游戏为最好商业落地领域，现象级应用产品不断落地，叠加个股年报、一季报超预期表现。

5月26日-6月20日：英伟达宣布为游戏厂商进行模型代工，叠加中报预期进一步推动增长。

10月23日-12月12日：真人互动游戏+AI+短剧推动，叠加苹果MR明年1月上市预期，年底GPR4.5多模态发布预期，明年数据要素开始并表等因素。

近一年申万游戏II指数

版号叠

大模型带来AI行情

加政策推动

AI+业绩推动

英伟达

进入调整

AI+短剧+

MR+数据要素

进入调整

数据来源：同花顺、南京证券研究所

2024年版号发放逐步常态化

2022年11月，游戏版号发放的时间和数量开始恢复常态，2023年游戏版号在数量上和质量上逐步常态化。2023年全年共计发放国产游戏版号1075个，其中包括国产游戏977款，进口游戏98款，已基本回归至版号停发前的状态。全年国产网络游戏发放11批次，进口游戏3批次。根据国家新闻出版署和游戏产业网的统计信息，2023年发放版号总数为近三年之最，2023年已发版号是去年的两倍，2022年全年发放游戏版号512款，2021年全年发放游戏版号748款。

2024年4月8日，国家新闻出版版署公布了14款进口版号，其中移动游戏6款，客户端游戏4款，移动/客户端1款，游戏机3款。其中重点游戏有腾讯控股《洛克人11》（客户端）；完美世界《乖离性百万亚瑟王：环》（移动、客户端）；吉比特《王都创世录》（移动）。今年以来已经第二次发放进口版号，上一次在2月1日派发32款，两次共计46款；国产版号也已发放三次，且每次发放数量均突破100款，共计333款，有望推动后续游戏市场发展。

2018年以来游戏版号发行情况

版号暂停前，北京市新闻出版广电局于2018年2月重申游戏经过批准才能上网运营，并对游戏价值导向和内容格调做出要求。

坚决落实实名认证，精准识别用户，升级实名验证系统。

严格限制未成年人游戏时间，加强青少年防沉迷监管，上线未成年人防沉迷举报平台。

数据来源：国家新闻出版署，南京证券研究所

游戏市场销售收入得以修复

2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口。收入同比增长并创新高的主因包括：疫情期间诸多负面因素明显消退，用户消费意愿和能力有所回升；游戏新品集中面市，如《逆水寒》《崩坏：星穹铁道》《元梦之星》等，与长线运营产品共同撑起收入增长；普遍采用多端并发方式，对收入增长产生明