社会服务-行业投资策略周报：出行板块高景气延续，国际金价续创新高.docx

社会服务

社会服务/行业投资策略周报/2024.04.14

出行板块高景气延续，国际金价续创新高

证券研究报告

投资评级

投资评级:看好(维持)

最近12月市场表现

2%

-7%

-16%

-25%

-33%

-42%

社会服务沪深300

分析师刘洋

SAC证书编号：S0160521120001liuyang01@

分析师于健

SAC证书编号：S0160522060001yujian@

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核心观点

核心观点

?文旅：景区版块：关注“成都迪士尼”主题事件背后表达出的出行需求持续景气，主题性机遇有望延续至五一阶段预期阶段。清明假期后景区行情的本质为：1）清明假期文旅部数据中客单消费较19年的增速转正，消费预期改善；2）消费预期改善对国内旅游此类客单相对较低的消费项目带动较为直接明显；3）旅游行业近期有“成都迪士尼”话题，首先带动处于四川的峨眉山，同时拉动板块情绪；4）目前经过清明假期前高预期行情叠加节后主题行情，景区公司估值位置相对都比较高。本轮行情不能用估值和成长性筛选个股，建议把握事件性beta机遇。会展板块：二季度为米奥会展与兰生股份的会展、赛事旺季，目前估值均处于合理位置，可以关注事件性催化对于股价的拉动。1）米奥会展：核心关注潜在股权激励的进度；2）兰生股份：当前公司于23年收购的“它博会”本周末正式开展，会展规模受到场馆面积考量较23年持平，参展景气度维持高位；同时公司参与上海大型体育赛事的举办（例如上马、上帆、上艇），其中奥运会预选赛有望于二季度举办。

?酒店：消费力承压背景下，酒旅消费存在结构性机会。大盘来看，供给端仍在持续性修复，需求端增长则相对乏力，我们对全年RevPAR增幅持谨慎态度，但我们仍强调酒店集团和行业大盘的修复情况存在分化。市场追求性价比消费同时，并没有放弃对品质的追求，因此我们会看头部酒店集团的数据表现存在超额，主要原因为1）在2020-2022年期间集中对老旧门店进行翻新改造，相当于2023-2024年大部分都是物业周期在2-3年左右的新酒店，支撑了ADR上的提价能力和持续性；2）加大对中高端门店的投入，带动整体RevPAR结构性的提升。3月商旅需求相对疲软，但是自有渠道导流（会员体系强大）和产品品质（节假日收益管理）支撑下，量价表现远超于行业。

?教育：深圳福田加快非学科类校外培训机构审批，利好头部合规机构。广东区域K12教培龙头合同负债高增。行业供给出清，流量向头部集中。2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，起草说明指出：1）明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位，明确了校外培训公益性的基本原则，2）推进依法管理的同时，正视家长的合理培训需求。双减后供给端出清，2021年末线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。龙头机构近3年纷纷完成合规化转型，《征求意见稿》提出“正视家长的合理培训需求”，素质教育等培训业务有望受益。龙头机构合规化转型完毕，供给出清下素质教育业务、高中学科辅导业务快速发展，建议关注全国化机构学大教育（000526.SZ）、新东方-S（9901.HK）、盛通股份（002599.SZ）；区域K12培训龙头昂立教育（600661.SH）、卓越教育集团（3978.HK）、思考乐教育（1769.HK）。

?黄金珠宝：金价上涨如何理解黄金零售股的投资逻辑：1）主观黄金交易，金价单边上行，投资收益显著；2）纯直营门店，金价短期波动，进货价格锁定下，销售价格上行带动毛利率提升；3）投资金占比高，金价

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行业投资策略周报

行业投资策略周报/证券研究报告

波动刺激相应投资客消费，投资金占比高个股销售端受益；4）toB销售毛利额提升：2024全年金饰消费量有望稳中有升。主要公司toB（对加盟商出货）额定费率，带动毛利额提升，费用端相对稳定，利润增厚。金价强预期下消费者更多关注黄金保值增值属性，支撑终端黄金饰品消费，2024年黄金饰品消费量有望稳中有升。建议关注自有产能+主观黄金交易老凤祥