家电-分红和基本面视角（2024年4.8-4.12周观点）：家电板块估值能继续提升吗,.docx

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家电板块估值能继续提升吗？——分红和基本面视角（2024年4.8-4.12周观点）

分析师：马王杰

研究助理：吕育儒

mawangjie@

lvyuru@SAC编号：S1440521070002发布日期：2024年4月14日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

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家电出口数据和以旧换新政策梳理，分红及估值有望提升

.核心观点：家电板块估值有望进一步提升，原因在于：1）分红看：新国九条重视公司的分红情况，家电板块现金流好，业绩稳健增长，预期未来分红率将维持稳定甚至持续提高，当前白电板块的估值在10倍出头，无风险利率下行背景下，板块估值有望进一步提升；2）基本面看：出海将是长期机会和内销景气度高。2024年3月家电出口规模增速由正转负，主要受上年同期基数变化影响，预计今年增速有所放缓，进入稳定区间，全年出口规模将稳步上涨。各地政府陆续跟进并出台以旧换新相关政策，市场端开始有实质行动，预计后续会有更多地方落地相关政策，将有效刺激后续家电内销需求增长；同时电动两轮车的政策也逐步落地，有望撬动增量市场。

.本周行情回顾：家电板块跑赢沪深指数：本周（4月8日-4月12日）沪深300周变动为-2.58%，家用电器板块周变动为-2.35%，跑赢沪深300指数0.22ct。个股方面，本周JS环球生活、小牛电动、北鼎股份涨幅居前三，四川九洲、德业股份、高斯贝尔等跌幅较大。

.原材料、运价及汇率：铜材、塑料、铝材、钢材价格环比上涨。相较上周，沪铜指数上涨3.85%，沪铝指数上涨4.07%，线材指数上涨3.64%，塑料指数上涨0.31%。CCFI指数快速上涨：截至4月12日，综合指数为1185.13，相比去年同期上涨26%，相比上季度同期上涨27%。人民币近期略有贬值：截至4月12日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.24、7.71、9.02。

.投资建议：1）推荐有望受益于内销更新换代需求的白电龙头公司：海信家电、海尔智家、美的集团和格力电器；2）推荐黑电龙头：看好海信视像，2024年赞助的欧洲杯将是外销的催化剂，未来海信电视出货量超越三星是大概率事件；国内也将受益于更新换代的需求，目前均价也在快速提升。3）重点推荐行业政策催化的两轮车板块，推荐雅迪控股和爱玛科技。

.风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。

本周行情回顾原材料、运价及汇率变动重点信息更新投资建议与风险提示目录

本周行情回顾

原材料、运价及汇率变动

重点信息更新

投资建议与风险提示

目录

家电出口数据和以旧换新政策梳理，分红及估值有望提升

家电出口数据和以旧换新政策梳理，分红及估值有望提升

一.

二

二.

三

三.

四

四.

五

五.

一、家电出口数据和以旧换新政策梳理，分红及估值有望提升

一、家电出口数据和以旧换新政策梳理，分红及估值有望提升

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家电出口增速转负，进入稳定区间

.2024M3家电出口增速由正转负，出口进入稳定增速区间。2024年1-2月，家电出口金额、数量增速分别达到20%、30%以上，3月增速分别降至-5%、-1%，主要是受上年同期基数变化影响，2023年1-2月家电出口增速为-10%以下，3月增速上升至10%以上。由于上年增

速前高后低，预计今年增速有所放缓，进入稳定区间，全年出口规模保持稳定，同时预计下半年美国增速将有所提升。

图：2024M3家电出口金额及数量增速下滑

YOY-

YOY-右轴

9030%

90

80

20%

70

6010%

60

50

40300%

40

30

-10%

20

-20%

10

0-30%

0

家电出口数量（万台）—YOY-右轴

4500060%

400003500030000250002000015000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

20%

1%-10%

1%

0%

-10%-20%

-30%

资料来源：海关总署中信建投

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