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证券研究报告公司深度报告
二十载耕耘汽车零部件，
轻装再启航续写新辉煌
双林股份（）深度报告
300100.SZ
投资评级：买入（维持）
报告日期：2024年04月16日
投资要点
历经探索再聚焦，重回增长续辉煌
•双林股份深耕座椅零部件二十载。公司成立于2000年，实控人邬建斌直接间接合计持股45.11%，公司包含四大系列产品：内外饰件及机
电部件、轮毂轴承、新能源电机、变速箱，2022年营收占比分别为53%/38%/7%/2%。2000年至今，公司的发展经历了耕耘、探索、
聚焦三个阶段，未来公司有望开启新一轮增长。
座椅零部件赛道成长性强、壁垒高，公司深耕座椅调节系统
•智能化驱动座椅市场规模升级，座椅调节核心零部件壁垒较高，毛利率显著高于其他零部件，预测2025年市场规模约52亿元，CAGR为
23.0%。公司自2000年开始自研座椅水平驱动器，技术突破实现多项指标媲美国际厂商，公司的座椅调节器，水平滑轨电机、抬高电机、
靠背调角电机等产品已获得相关客户订单，后续有望持续释放业绩。
轮毂轴承产能充沛，客户资源禀赋优越
•轮毂轴承单元是汽车重要安全件，具备消耗品属性，2025年国内轮毂轴承市场有望达到473亿元，2022-2025年CAGR为9.3%。双林股
份轮毂轴承研发壁垒较高，目前公司轮毂轴承年产能1,800万套，泰国新火炬将形成年产300万套轮毅轴承单元的产能，预计2024年投产
进一步打开市场空间。
新能源电机业务释放在即，有望实现盈亏平衡
•三合一、扁线电机为电驱行业的趋势之一，公司2015年开始布局。2015年公司收购德洋电子，布局新能源电驱。已经有电机和减速器二
合一电桥产品，现有155电机平台，产能50万套，同时正在积极布局180扁线电机平台和三合一电桥平台，目前扁线电机及三合一产品已
经完成平台开发，预计将于2023年9月开始逐步实现量产，未来两到三年产能逐渐释放，有望实现盈亏平衡。
我们预测2023-2025年公司归母净利分别为1.47/2.22/3.10亿元，YoY分别为96.0%/50.9%/39.3%；当前股价对应PE分别为21.9/14.5/10.4倍，
考虑到公司未来在座椅智能控制系统、电驱动系统、汽车轮毂轴承三个维度的增长趋势，我们给予“买入”评级。
诚信、专业、稳健、高效2
风险提示
•（1）下游行业景气度不及预期风险；
•（2）公司投产进度不及预期风险；
•（3）核心大客户出货量不及预期风险；
诚信、专业、稳健、高效3
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1.深耕零部件二十载，聚焦开启新成长
2.座椅调节高成长+高壁垒赛道，深耕座椅调节系统
目录二十年
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