流动性：“经济回升过程中”名义利率宜维持低位-240407-中邮证券-14页.pdf

证券研究报告：固定收益报告

2024年4月7日

研究所固收周报

分析师:梁伟超“经济回升过程中”名义利率宜维持低位

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——流动性周

近期研究报告核心观点

《经济景气回升——3月经济数据预测总结而言，3月景气边际季节性回升，基本面好转的迹象有所增-2024.04.07加，考虑到后续随着政府债放量财政或将迎来发力，而当前物价温和

回升是央行明确目标。故当前货币政策整体的基调或依然维持宽松，

“关注长期收益率的变化”并不意味着引导长期收益率随经济回暖而

上行，名义利率的过早或过快上行不利于逆周期调控效果的巩固，长

期收益率或仍维持低位，以实现实际利率的压降，配合社会融资成本

的下行。

第一，如何理解“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变

化”？（1）这句新增表述前边衔接的是“同时”，即在“推动企业融

资和居民信贷成本稳中有降”之后，融资信贷成本稳中有降需要长期

收益率维持相对低位。（2）后续经济回升中通胀可能有所回暖，若名

义利率跟随上行，实际利率将维持高位，难以发挥实际利率下行对投

资需求的拉动作用，故名义利率宜维持相对低位。（3）反映出央行对

长期收益率的关注，后续央行或加强预期引导和流动性配合。

第二，货币政策发力态势依然维持。本次例会将“搞好逆周期和

跨周期调节”调整为“更加注重做好逆周期调节”，货币政策“降成

本”的政策方向仍在，后续降准、降息和存款利率下调依然可期。

第三，充实货币政策工具箱。此次例会新增“充实货币政策工具

箱”，不排除央行会通过重启公开市场二级国债买卖工具来丰富工具

箱，未来重点关注工具若重启，其中定价机制的设计。

第四，结构性货币政策推动发展“新质生产力”。4月7日央行官

网披露设立5000亿元科技创新及技术改造再贷款，这一工具主要用

来接续原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款，不排除后续

还将有新的结构性工具出台。

第五，房地产政策方面，将加大对“三大工程建设”的金融支持

力度调整为加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，预

计后续在因城施策原则下，不排除会进一步放松一线