电力设备行业市场前景及投资研究报告：新型电力系统，户储，户用储能，柳暗花明.pdf

[Table_Page]深度分析|电力设备

证券研究报告

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新型电力系统系列之九行业评级买入

前次评级买入

户储——成长柳暗花明，重估区域壁垒报告日期2024-04-22

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核心观点：[Table_PicQuote]

相对市场表现

⚫多因素扰动短期需求，长期向上空间明确。2022年地缘冲突与能源危4%

04/2307/2309/2311/2302/2404/24

机导致电价大幅上行，需求呈现爆发式增长。2023年电价回落、欧洲-5%

-14%

光储政策调整下户储增速放缓，产业链库存压力凸显。根据EESA，2023

-22%

年欧洲户储新增10.5GWh，同比+128%，主要国家意大利/德国/美国-31%

户用光伏配储渗透率59%/44%/23%，长期仍存在较大空间，新兴国家-40%

增长潜力可观。2024年红海危机延续、各国光储政策短期确定、去库电力设备沪深300

接近尾声、新产品迭代升级、渠道优化持续进行，板块已迈入新阶段。

⚫聚焦区域差异助力企业实现突围，C端属性保障产业链盈利能力。2024[Table_Author]

年户储行业迎来大浪淘沙，区域壁垒有望重塑。我们从需求端、产品端、

渠道端、库存端、盈利端出发分析，聚焦差异化特点企业有望脱颖而出。

⚫需求端：聚焦特定市场、响应特定需求助力企业快速突围。①针对美

日等高端封闭市场需深度本土化经营，价格战并无意义，如富兰瓦时

19年成立，通过深度本土化与去渠道化实现快速扩展，23H1北美户储

市场份额第四；②针对高端开放市场需保持产品持续迭代以响应最新需

求，如艾罗能源推出高压产品快速开拓市场；③针对中低端开放市场需

主打极致性价比，如德业股份主推低压产品，巴西南非市场份额领先。

⚫产品端：产品设计契合本地特点，高压、一体机、用户能源管理有望

成为趋势。①高端市场高压替代低压趋势明确，性价比市场仍以低压为

主，高压产品盈利高于低压；②一体机替代分体机趋势明确；③用户能

源管理等软件策略有望成为新产品制高点，产品设计需契合本地习惯。

⚫渠道端：分销渠道一体化下头部企业有望进一步提升利润空间。2023

年市场竞争引发分销商竞争格局转变，分销渠