医药健康行业深度报告：助眠需求日益增长，睡眠经济市场广阔.pdfVIP

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行业深度报告●医药健康行业2021年11月18日

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助眠需求日益增长，睡眠经济市场广阔

核心观点

国人睡眠质量下降，睡眠经济需求巨大。中国人睡眠问题大部分表

现为睡眠不足，主要由工作压力和不良生活习惯导致。国人睡眠障碍

比例高于世界平均水平，睡眠时长在全球范围内明显较短，主要是因

为中国人多资源少，竞争激烈，“卷文化”流行。据估计，全国睡眠

障碍患者超3亿，睡眠改善产品市场空间巨大。

睡眠问题日益严峻是社会发展大势所趋。社会现代化发展进程伴随

着快节奏、强压力的生活状态，必然导致日益严峻的睡眠问题。大城

市生活压力大，夜生活也比较丰富，本就容易催生睡眠问题。高歌猛

进的城市化催生了一批大城市，大城市人口膨胀扩大了睡眠障碍的基

本盘。虽然睡眠问题主力军目前还是压力大的中年人，但随着社会竞

争日益激烈，睡眠问题已呈现出明显的年轻化趋势。

药物保健类助眠产品成长可期。中国人睡眠经济消费中药物保健类产

品渗透率较低，占比仅约两成，随着消费升级仍有很大提升空间。长

期失眠容易诱发其他疾病，必须及时进行药物治疗。部分失眠症状是

由其他精神类疾病引起，甚至还涉及其他精神疾病的药物需求。药物

保健类产品若经实验验证，疗效应当优于其他助眠手段。

治疗失眠药物长期增长良好。治疗失眠相关药物需求旺盛，除了部分

不良反击较大的品种，销售额大都保持长期较快增长。不过部分品种

近期受集采影响，销售额相对销量明显缩水。治疗失眠常用药物中，

non-BZDs类药物增长基础最坚实，其销售额和销量均长期保持较快增

长；大部分BZDs类药物销量增长有限，销售额增长主要依靠提价；

新兴的褪黑素受体激动剂阿戈美拉汀势头最猛，近年来爆发性增长。

看好国产药物保健类助眠产品在竞争中的价格优势。大多数消费者

更加青睐平价助眠产品，这可能是因为睡眠经济消费主力是生活压力

较大的“上有老，下有小”的中年人。睡眠疾病相关药物大都是仿制

药，国内厂商比原研厂商价格更低，若叠加集采则国内厂商成本优势

更为明显。助眠保健品的国内品牌价格也比进口产品更低，且淘宝数

据显示国产低价助眠保健品品牌销量也明显高于外国品牌。

投资建议：快节奏、强压力的现代社会生活将催生更广泛的睡眠障碍

群体。随着睡眠障碍群体日益扩大，睡眠药物和保健品相关公司有望

迎来市场红利，应当关注睡眠领域药物和保健品公司的投资机会。一

方面，应当关注睡眠领域相关药物生产企业，着重关注不良反应较小

的常用安眠药物non-BZDs等。另一方面，应当关注切入睡眠保健品的

医药企业，尤其是涉足目前比较火热的褪黑素、GABA等的布局。相

关上市公司有恩华药业、华熙生物等。

风险提示：相关药品集采降价的风险、产品疗效不明被淘汰的风险、

新品研发失败的风险等。

证券研究报告

行业深度报告/医药健康行业

投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

睡眠经济符合社会发展大势所趋，睡眠问题在高速发展的中国尤为严峻。快节奏、高压力

的现代生活方式导致了日益庞大的睡眠障碍群体，消费升级大趋势下药物、保健品等助眠产品

渗透率有望提升。睡眠问题日益严峻基于中国不断发展的假设，该假设也是社会主流预期。

随着大城市加速膨胀，社会分层日益明显，互联网放大社会焦虑，预计睡眠障碍人口占比

将迅速提升。随着社会竞争环节前移，竞争烈度不断加剧，学生压力不断增大，预计睡眠问题

将逐渐年轻化。

行业估值与投资建议：

近年来，化药板块受集采等医保控费压力的影响，大部分公司估值持续降低。但随着仿制

药集采逐步正常化，以及创新药医保谈判降价幅度不及预期的传言，化药板块估值有望得到修

复。投资方面应当精选个股，关注产品处于长坡厚雪赛道的公司，尤