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国金证券-2024年二季度债市策略展望：债市定价的锚在哪里？.pdf

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    一、“旧框架”新演绎,债市为何脱锚？

    “五碗面”新演绎，供需不平衡到供需新平衡——1、基本面（定价在价）：脱敏—低波，或源于经济的“价跌量增”；

    2、政策面（定价度低）：新平衡—当前政策主要聚焦于高质量发展的立与破，平衡特性对债市影响有限；3、资金面

    （定价度低）：长短端倒挂—短端受海外通胀及海外货币政策、汇率等因素影响交易现实（低波），长端持续交易宽

    松预期（存款-政策利率-贷款）；4、供需面（定价度高）：定价核心因素—供需

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