债券衍生品系列报告之二：走进利率互换(IRS)-240416-申万宏源-19页.pdfVIP

略

研

究

权威报告解读

2024年04月16日

走进利率互换（IRS）

策——债券衍生品系列报告之二

略

研

究相关研究

本期投资提示：

《初识国债期货——债券衍生品系列报

告之一》2024/01/26

利率互换（InterestRateSwap，IRS）是重要的利率衍生品之一，也称之为利率掉期，互换的目的在于降低资金成本、防

范利率风险等。利率互换在是指两笔货币相同、金额相同、期限相同的资金交换利息的金融合约。但交换的只是不同特征的

利息，并不涉及实质本金的互换。最常见的利率互换是息票互换，即固定利率与浮动利率交换。

1.IRS原理：源于比较优势，多为固定利率和浮动利率互换

证证券分析师

甲公司和乙公司不通过比较优势方案借款，通过利率互换后双方均能降低0.6%融资成本，并且利率互换后双方总融资成本

券金倩婧A0230513070004

研jinqj@和比较优势方案下的总融资成本相同，从而实现总融资成本最低的目的。实操中为了提高利率互换合约的流动性，利率互换

究王胜A0230511060001双方并不直接交易，而是利用金融机构作为中介，也被称为做市商，国内利率互换市场中一般多由商业银行充当做市商角色。

报wangsheng@

为了方便交易、同时提高流动性，衍生品多需要进行一定程度上的标准化处理，最后演变成对合约定价，金融市场中的利率

告研究支持

徐亚A0230122060003互换交易也是如此。据中国外汇交易中心，对于人民币利率互换交易来说，交易的买方指收取浮动利率，支付固定利率的一

xuya@方，也被称之为利率互换中的“多头”，即预期利率上行（看涨）；交易的卖方指收取固定利率，支付浮动利率的一方，也被

联系人称之为利率互换中的“空头”，即预期利率下行（看跌）。

徐亚利率互换仅为利率之间的交易，并不涉及本金交易，因此仅对利息进行轧差交易，完整的利率互换合约涉及重要日期、交易

(8621

xuya@双方、名义本金、合约期限、固定利率和浮动利率的相关规定等条款。利率互换合约中的名义本金仅作为利息计算基础，并

不参与具体交换，因此利率互换交易的信用风险也相对较小。参考利率方面，中国人民银行和外汇交易中心公布的FR、FDR、

Shibor、LPR等系列基准利率是较为常用的参考利率，此外利率互换期限分布也同样丰富，涵盖7D-10Y等短中长各种期限。

2.IRS市场：多挂钩FR007（Repo）和Shibor3M，1年和5年为核心期限

2022年利率互换参与机构以股份制银行、证券公司和外资银行为主，三者占比达79.5%，其他类型投资者中，境外投资者

交投活跃度持续提高，基金、理财、保险等资管类机构较少参与利率互换市场。2024年3月利率互换名义本金年（滚动12

月）交易总额已在30