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量
化
研
究
2024年4月16日宏观量化方法下的ETF核心-卫星
权组合构建
益
量
化——ETF策略兵器谱系列之四
研
究
相关研究
本期投资提示:
证宏观量化框架回顾:在此前的资产配置系列报告和因子新视野系列报告中,我们将依托于
券经济、流动性、信用三大维度指标的敏感性测试方法应用于大类资产、行业和风格因子
研
究上,发现不同行业、风格对宏观因子的敏感性存在差异,如周期行业、价值因子对经济敏
报感,TMT对流动性敏感,消费行业、成长因子对信用敏感,而红利对信用不敏感等。
证券分析师
告
沈思逸A0230521070001基于ETF跟踪指数的宏观敏感性测算:若我们希望建立ETF组合,可以直接以ETF跟踪
shensy@
邓虎A0230520070003的指数为底层资产,重新进行敏感性的测算。由于此前在行业、因子上的结论略有差异,
denghu@针对ETF我们也进行宽基、行业主题、SmartBeta的区分后分别进行测算。以行业主题
联系人指数为例,我们根据申万金工的ETF分类数据库,筛选所有分类为“行业主题”ETF的
沈思逸
股票产品并加入规模、成立时间限制后进行测算,得到的结论与基于行业指数的测试基本
(86217458
shensy@吻合。同时我们也发现,目前我国的SmartBetaETF体现出的风格属性与我们直接使
用因子得到的结果存在一定的出入,这一方面说明我国SmartBeta相对还较为单一,另
一方面也说明现有的SmartBeta对风格的代表性略偏弱,作为轮动配置工具的特征略显
不足。
宏观量化方法下ETF组合的构建:
1)宏观行业组合:针对所有标记为“行业主题”的ETF的跟踪指数,每个月根据历史数
据计算经济、流动性、信用的敏感性得分,并根据判断指标调整得分方向后加总,最终得
到排名前6的行业主题指数,取对应规模最大的ETF作为最适应当前宏观环境的组合进
行等权配置,2019年以来年化收益12.56%;
2)宏观+动量行业组合:宏观类配置策略主要存在偏左侧的特点,为了提高胜率,我们
尝试将宏观与动量的方法进行结合,在使用动量方法时,为了避免同行业主题的高相关指
数集中入选,我们先使用聚类方法将行业主题分为6个不同的组,然后每组选择过去6
个月涨幅最高的1只产品进行等权配置,然后和宏观结果等权合成,组合2019年以来年
化收益12.56%,信息比0.81;
3)核心-卫星组合:行业主题ETF整体存在波动偏高的情况,且近两年行业轮动速度加
快,收益难以把握,对此我们参考海外ModelPortfolio中宽基+SmartBeta+行业ETF
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