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宏2024年04月17日
观
经
济
│
经济如期重回复苏轨道作者
分析师:樊磊
宏
观执业证书编号:S0590521120002
点——2024年一季度及3月经济数据点评邮箱:fanl@g
评分析师:方诗超
事件:执业证书编号:S0590523030001
国家统计局4月16日公布一季度及3月经济数据。一季度GDP的季调环比邮箱:fangshch@g
为1.6%,符合我们此前作出的一季度GDP环比增速将重回潜在产出水平上
方,推动负产出缺口收敛和经济复苏的预测。3月经济数据有所分化,部分
数据的疲软在一定程度上可能与今年春节假期较晚,复工、开工的时点滞
后有关。展望未来,我们继续维持在以资本支出为中心的新动能的支持下,
经济未来仍将持续复苏的判断——中国经济的新周期或正在开启。
事件点评
一季度负产出缺口如期收敛
一季度实际GDP同比增长5.3%,好于市场的一致预期(4.9%)。从季节性调
整后的数据来看,一季度GDP的环比增速为1.6%,较去年四季度(1.2%)
明显回升,符合我们此前作出的一季度GDP环比增速将重新回到潜在产出
水平(约为1.1%-1.2%)上方,推动负产出缺口收敛和经济复苏的判断。其
中,第二产业的回升可能是主要原因。与此同时,居民收入也出现改善的
迹象。
3月需求端:消费边际回落,投资明显回升
3月需求端延续了此前分化的态势。季节性调整后,3月社零较1-2月的平
均规模环比下降0.5%,可能意味着消费动能边际回落,其中餐饮消费的放
缓较为明显;3月固定资产投资的规模整体明显反弹,较1-2月的平均规
模环比回升2.8%(1-2月:-0.2%),其中制造业与基建投资表现较强,而
地产投资与销售仍有待提振。
3月生产端:工业增加值回落,出口交货值回升
与需求端的分化相一致,3月生产端也出现了一定的结构分化。季节性调整
后,3月工业增加值相较1-2月的平均水平环比回落1.5%(1-2月:+2.3%);
而工业企业出口交货值相较1-2月的平均水平环比回升0.2%(1-2月:
+2.4%),与3月的出口环比温和正增长保持一致——3月季节性调整后的
出口较1-2月的平均规模环比增长0.8%。
3月就业形势保持平稳
3月的调查失业率数据在季节性调整后为5.1%,与1-2月的平均水平(5.1%)
持平,表明整体的就业形势或保持了平稳的态势。但31大中城市的调查失
业率略有上行,可能意味着不同规模城市间的就业形势有所分化,中小城
市的就业情况较为景气,大中城市的就业形势或有待改善。
经济的新周期或正在开启
一季度经济如期重新回到复苏的轨道。而3月份部分数据的疲软一定程度
上可能与今年春节假期较晚,复工、开工的时点滞后有关。我们继续维持
在以资本支出为中心的新动能的支持下,经济未来仍将持续复苏的判断。相关报告
1、《对新“国九条”的一些理解:——助推资本市
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