沪铜：调整过后,料重拾涨势.doc

有色金属市场

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沪铜：调整过后，料重拾涨势

金属研究员林设

摘要：2月铜市的主要关键词体现为“消费旺季”，“中国加息”，和“中东及北非政治动乱”。铜价在2月总体表现为冲高回落走势，在中国消费旺季来临的良好预期下，内外铜价大幅上扬且创下历年新高，但随后在中国央行实行紧缩性的货币政策的打压下，自高位回落，并在中东及北非动荡的政局不断蔓延和升级的刺激下，加大了下跌的幅度，期间伴随着资金的持续流出。在2月铜价进行6%左右的回调基础之上，展望3月的铜价走势，我们认为因中国消费旺季而带来的实际需求的提高，美国经济持续复苏带来的市场信心的恢复有望助推铜价重拾涨势，其上涨的幅度受制于中东及北非动乱的演绎，中国是否再度加大对通胀的调控以及两市资金是否配合跟进。

一、沪伦铜市场走势回顾

铜价2月份以15日为涨跌分水岭，15日前延续1月末的上涨行情，其中伦铜突破10000的整数关口，触及10190创下历史新高，而沪铜主力合约则跨过了75000的关口，创下76638的历年高点。但15日之后铜价疲态尽显，开始大幅回落。截至2月24日，伦铜下跌2.61%至9515，自高位回落6.62%，沪铜指数下跌2.83%至71427，自高位回落6.79%，在下跌行情中，两市比价继续处于低位运行，且月内基本持稳，波动区间为7.53-7.60。2月伦铜上下波动879点，沪铜波动5601。

图1：2010以来年伦沪铜走势图资料来源：瑞达期货，数据来源：文华财经

二、宏观基本面分析

1.美国消费者信心大幅上扬，表明投资者乐观看待美国经济前景

美国密歇根大学2月初消费者信心有所好转，较上月小幅升至75.1，为2010年6月份以来的最高水平。不过一年期通胀预期持平于3.4%，依然处于相对较高的水平，潜在的通膨压力依然令消费者感到担忧。另外，美国谘商会2月22日公布的数据显示，尽管美国消费者认为目前美国经济情况仍然脆弱，但乐观看待经济前景。报告显示，2月份美国消费者信心指数为70.4，高于市场预期，且为近3年以来的最高点。

图2：美国消费者信心指数走势图资料来源：瑞达期货，数据来源：美国谘商会

2.美国就业市场虽有所改善，但不足以促使美联储提前加息

作为一个消费大国，美国的消费支出占到本国经济增长的70%左右，因此美国就业市场的变化关系着美联储货币政策的倾向，如果数据好转未来美联储有望逐步退出目前实行的量化宽松的货币政策。2011年1月美国失业率为9.0%,为连续第二个月出现下跌，且为2009年4月以来的低点，美国就业市场虽有所改善，但目前9%的失业率依旧较高，仍阻碍着美国经济的复苏发展，消费者找不到工作会选择减少消费支出，因此在这样的背景下，美联储料将把美国基础利率继续维持在较低的水平。

图3：美国周初申请失业金人数和失业率走势数据来源：瑞达期货，美国劳工部

3.美国房屋市场小幅回暖，但其复苏之路依旧坎坷

美国房屋市场一直是美国经济的软肋，若房屋不能复苏，其他原材料以及建筑装饰等诸多相关行业也将会受到影响，进而影响美国经济持续复苏。美国1月新屋开工数为59.6万户，升至2010年9月以来最高水平，反映美国房屋市场有所回暖。另外美国1月成屋销售意外增加，并攀升至8个月来最高水平，主要因投资者低价购入房产，令住房需求持续反弹。不过同时我们也要注意到美国1月成屋的销售价格为158，800美元，为2002年4月以来的最低水平，其较2010年同期的164，900美元下跌3.7%，也远低于2010年12月份的中值168，800美元。美国1月新屋销售环比大跌12.6%，年率为28.4万户，差于预估的31万户。以上各种美国房屋数据表明美国住房市场出现回暖迹象，但该复苏发展还不具备较强的可持续性，美国住房市场仍处于低迷之中，从而也使得美联储有望继续维持低利率政策。

图4：美国新屋开工走势图资料来源：瑞达期货，数据来源：全美地产经纪商协会文华财经

4.为刺激美国经济复苏，美元指数仍将维持弱势

美元指数2月演绎冲高回落走势，连续第3个月收跌，月内波动区间为76.881-78.873.其高点与低点均低于1月，表明美元指数处于下跌趋势当中。截止到2月24日，美元指数月跌0.75%至77.161，其中最低触及76