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固定收益|固定收益专题

寻找新平衡证券研究报告

2024年04月17日

作者

固定收益专题（2024-04-16）

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

摘要sunbinbin@

当前经济，旧的一面降幅收窄，新的一面似乎回升向好，一正一负之间，近期报告

市场关注经济总体是否可能在某一个位置会取得新的均衡。

1《固定收益：GDP、制造业投资超预

对于市场而言，有几个问题需要考虑：新均衡位置的均衡点在哪儿？这个期，地产仍然是关键拖累-固定收益点

结构的稳定性如何？目前的MLF和LPR是高于这个新的均衡点对应的位

评》2024-04-16

置，还是低于这个均衡点的位置？

2《固定收益：理财/基金高频数据跟

我们估计或还将高于这个新均衡点，所以目前的利率相对政策利率虽然有

踪-天风固收数据跟踪（2024-04-16）》

所偏低，但问题在于政策利率本身似乎偏高了。

2024-04-16

剩下就是结构的稳定性。

3《固定收益：电厂日耗下降，货运指

如何衡量结构的稳定性？一个稳定的结构对应的是什么表现？较为充分的数环比上行-工业生产高频跟踪

就业，较为稳健的金融资产负债表，较为积极的物价和微观预期与行为。

》2024-04-15

目前看在部分宏观指标回升向好中，在总体经济寻找新的均衡位置的过程

中，结构似乎还不够稳定。

这个不稳定的结构继续驱动机构和市场主体沿着阻力最小的方向展开交易

和配置。

宏观与微观确实在变化中，我们当然需要保持积极关注，但是考虑到未来

新均衡的宏观位置和结构的稳定性，债券市场我们继续看好。

风险提示：宏观环境发生较大变化，政策意图理解有误，市场走势超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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内容目录

1.债市逻辑和观点再思考4

2.赔率问题怎么看？5

3.如何看待利率方向？7

4.机构行为在二季度是否存在变化？14

5.央行如何配合超长国债的发行，市场如果应对？15

6.小结17