农林牧渔行业周报：仔猪销售已陷入亏损，生猪养殖去化逻辑难改.docx

证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明

证券研究报告

农林牧渔

行业研究/行业周报

仔猪销售已陷入亏损，生猪养殖去化逻辑难改

行业评级：增

行业评级：增持

报告日期：2023-9-10

行业指数与沪深300走势比较

分析师：王莺

执业证书号：S0010520070003

邮箱：wangying@

相关报告

1.华安农业周报：仔猪价格周环比再跌8%，生猪养殖业去化逻辑难改

2023-09-02

2.华安农业周报：7月能繁母猪存栏环比再降，海关全面暂停日本水产品进口2023-08-26

主要观点：

主要观点：

生猪价格跌破16.5元/公斤，仔猪价格周环比再跌6.6%

①生猪价格周环比跌2.7%，仔猪价格周环比再跌6.6%。本周六，

全国生猪价格16.45元/公斤，周环比跌2.7%。涌益咨询披露数据

（9.1-9.7）：全国90公斤内生猪出栏占比4.9%，周环比下降0.31个百分点；规模场15公斤仔猪出栏价437元/头，周环比下跌6.6%，

从高点回落18.8%；50公斤二元母猪价格1614元/头，周环比下跌0.8%，种猪补栏积极性持续低迷。②出栏生猪均重122.83公斤，较前期低点回升2.3%。据涌益咨询数据（9.1-9.7）：全国出栏生猪均重122.83公斤，周环比上涨0.3%，同比下跌3.6%，生猪均重连续6

周回升，较底部回升2.3%；175kg与标猪价差降至0.28元/斤，

200kg与标猪价差降至0.16元/斤，150kg以上生猪出栏占比5%，周环比提升0.21个百分点。9月1日，农业部16省份生猪宰后均重

91.075公斤，处于今年以来最低水平，同比微降0.3%，与涌益咨询生猪出栏均重走势出现分化，主要是湖南生猪宰后均重周环比大降3.8%至100.37公斤；③已公布最新月报的上市猪企8月出栏量同比大增23%。今年8月，上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份567.2、温氏股份214.4、新希望131.5、天邦食品53.33、正邦科技49、傲农生物45.9、大北农45.1、唐人神27.5、天康生物25.7、京基智农17.7、神农集团14.2、金新农10.4、罗牛山6.3、东瑞股份

4.8、正虹科技1.7；出栏量同比增速从高到低依次为，正虹科技98%、神农集团77%、天邦食品68.2%、京基智农67%、罗牛山63%、唐人神59.9%、温氏股份42.6%、新希望39.5%、东瑞股份34.8%、大北农32.5%、天康生物25%、牧原股份16.1%、金新农6.9%、傲农生物-

5.2%、正邦科技-20.1%；出栏量环比增速从高到低依次为，正邦科技50.7%、金新农46.7%、京基智农10.3%、东瑞股份8.9%、神农集团5.4%、大北农4.5%、天邦食品4.4%、傲农生物2.4%、温氏股份

0.6%、天康生物0.4%、牧原股份-0.5%、罗牛山-1.9%、新希望-

4.8%、正虹科技-6.3%、唐人神-13.7%、立华股份-25.4%。④生猪养殖行业去化逻辑难改。我们判断，生猪养殖行业去产能大趋势难改：

Ⅰ)8月生猪价格虽上涨明显，但二元母猪补栏积极性持续疲弱，涌益咨询8月能繁母猪存栏量环比仅微升0.04%，回升幅度相当有限；9月生猪价格出现回落，断奶仔猪价格跌破300元/头，仔猪销售陷入亏损，9月能繁母猪存栏量有望重回跌势；Ⅱ)农业部数据显示，

2023年2-6月新生仔猪数环比上升，对应7-11月生猪出栏量或逐月提升；Ⅲ)据中国畜牧业协会会长李希荣披露，中国生猪近期产能逾7亿头，加上在建和闲置生猪产能逾10亿头；从上市公司角度看，

2023年上市猪企生猪养殖业务尚未满产，2024年出栏量仍有提升空间，猪价低迷有望刺激产能进一步出清；Ⅳ)随着生猪养殖行业陷入

行业研究

2/

2/43

证券研究报告

亏损，猪价反转时间不明朗，且资产负债率上升，资金压力逐渐增

大，上市猪企扩产进度放缓，部分上市猪企已明确表示，2023-2024年基本不会有生猪业务相关的资本开支，甚至有上市猪企表示，后期扩张只考虑并购产业现有生猪产能，不再考虑新建产能；⑤猪企头均市值仍处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。据2023年生猪出栏量，估计温氏头均市值3073元、