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2023年09月08

2023年09月08日

新产业(300832.SZ)

国内化学发光领导者走向世界

前瞻性回答IVD集采关键问题：

公司深度分析

证券研究报告

医疗器械

投资评级

6个月目标价

股价(2023-09-08)

买入-A

首次评级

73.14元61.80元

交易数据

总市值(百万元)

48,557.42

流通市值(百万元)

43,160.94

总股本(百万股)

785.72

流通股本(百万股)

698.40

12个月价格区间

34.0/63.8元

规模及企业营收的影响等多方面进行推演和预测，并尝试做出前瞻性

回答（详情请见正文第二章，并请仔细阅读提示内容）。我们认为，

IVD集采是大势所趋，化学发光领域集采有利于打破此前化学发光行

业的固有格局，加速优质国产产品入院的进程，并推动三级医院更多

应用国产常规项目。

医疗反腐众望所归，化学发光国产替代有望进一步加速：

股价表现新产业77%

股价表现

新产业

77%

67%

57%

47%

37%

27%

17%

7%

-3%

-13%

2022-092023-01

沪深300

2023-042023-08

资料来源：Wind资讯

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

17.8

12.0

83.5

绝对收益

11.8

9.9

76.2

马帅分析师

SAC执业证书编号：S1450518120001

mashuai@

采购进口产品的范围或比例。如广东省发布2021年省级卫生健康机

构进口产品目录清单，共46类产品被允许采购进口产品，其中临床

体外诊断相关共9类，并无化学发光分析仪。我们认为，反腐后进口

设备的采购审核或将进一步严格执行，优质国产产品的性价比优势有

望在行业正本清源后得到进一步凸显。

预计新产业能较好消化集采带来的降价压力：

新产业面对集采降价具备两层海绵效应：1.单级经销体系提供更高渠

道利润空间，有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力；2.原

料自产+规模效应带来高毛利率，有利于更好吸收出厂价下降对厂商

毛利造成的压力。

新产业创新开发夹心法检测小分子，性激素试剂性能行业领先：

新产业自2017年开始重点布局小分子非竞争法技术，最终于2021年

成功打通小分子复合物抗体开发技术路线。针对单独小分子化合物只

有一个抗原表位，无法进行双抗夹心的难点，新产业凭借领先的原料

开发平台，筛选出仅识别小分子抗原表位的具有高亲和力的第一株抗

体，以及仅识别小分子抗原与第一株抗体复合新位点的高特异性的第

二株抗复合物抗体，同时保证了检测的灵敏度与特异性。新产业已推

向市场的25-OHVitaminD、E2、ALD等小分子双抗体夹心法试剂，

突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等

问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，有效的

克服了竞争法本身的局限性。

海外布局日臻完善，试剂销售进入放量阶段：

新产业在海外市场的销售有三大特点：1.试剂布局全面，公司曾获中

国第一张化学发光领域IVDRCE认证证书，截至2023年上半年末，

公司深度分析/新产业

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公司在全球销售的化学发光试剂共194项，其中已取得欧盟准入的

化学发光试剂186项；2.中大型仪器占比高，公司2021-2023H1分别

在海外销售化学发光仪2844、4357、2271台，其中中大型发光设备

占比从2019年的8%上升到2023H1的55%，公司向中大型机转型的

销售策略成效显著；3.子公司模式突破重点市场，根据公司2023年

半年报业绩说明会披露，2023年上半年，公司在已设海外子公司的8

个国家合计收入占整体海外收入比重约1/3，同比增速达到46%，已

成为公司海外业务的支柱和引擎。我们认为，新产业在海外市场的销

售已经进入到试剂放量阶段，尤其是近两年对外销售的中大型仪器，

有望有力地拉动2023-2024年的海外仪器单产提升。

投资建议：

买入-A投资评级，6个月目标价73.14元。我们预计公司2023-2025年营业收入同比增速分别为30.07%、21.22