电力设备-每周观察：欧洲光储现状究竟如何,.docx

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电力设备

证券研究报告·行业动态

每周观察：欧洲光储现状究竟如何？

核心观点

欧洲光储需求究竟如何，市场众说纷纭，上市公司之间、上市公司与经销商之间、不同地区公司之间表述的差异巨大。这一问题在现阶段很难做出定量的判断，但结合各方面数据及调研情况，从出厂价、生产商新增订单等数据来看，我们定性判断，当下需求转暖，主动去库进行时，预计库存情况在Q4有望消化至正常水平，明年起生产商有望跟随终端需求逐步起量。

行业动态信息

逆变器出口流程较长：户用逆变器出口至欧洲流程较长：原材料→逆变器生产商→欧洲本土家储经销商→欧洲安装商→消费者。

终端需求：电价回落，欧洲户储增速有所放缓，地区差异拉大，主流地区德国等依然保持同比高增速。欧洲储能以户储为主，地区以英国、德国、意大利为主。2023年8月德国户储装机331MWh，同比+58%，环比-21%，增速有所放缓；意大利23年Q1新增容量1089MWh，同比+296%，但调研反馈Q2以来意大利地区增速放缓十分明显，增速下滑的主要原因包括电价下行、欧洲放假、意大利政策变化等。短期内核心因素（电价、政策）尚未出现明显变化，我们判断户储终端需求确实未能有年初预计的乐观。

生产商发货数据差vs终端需求好：经销商高库存是关键。2023Q2起逆变器出口至欧洲的增幅逐步转弱，7月金额同比增幅自2021年以来首次转负，8月跌幅扩大。核心原因在于：22下半年至23Q1，电价大幅上行、供应链短缺等因素导致经销商恐慌性囤货，

提前透支需求。我们对比德国户储装机增速与出口至德国逆变器增速：2023年以来，德国户储装机继续保持100%以上的同比增速，而逆变器出口增速则持续走弱，于8月增速转负。

当前库存情况如何？从各家公司的反馈来看：1）价格：价格是反应供需的核心指标，为了帮助欧洲经销商快速去库，加速经销商下单积极性，Q2起部分厂商采取小幅降价行为，而Q2以来人民币贬值有望平抑降价影响。2）订单：新增订单也是反应库存的边际指标。从各生产商反馈来看，欧洲夏休结束后下单速度有所提升，预计库存有望于Q4消耗至正常水平。

投资建议：1）量：伴随着经销商库存逐步消除至正常水平，明年起生产商有望跟随终端需求逐步起量，低基数情况下明年有望迎来量的高增。2）价：降价有助于经销商加速去库，短期盈利能力存在一定压力，但头部生产商具备更强的竞争力，预计未来盈利能力稳中有降。建议关注：阳光电源、固德威、德业股份、 锦浪科技、禾迈股份、昱能科技。

强于大市

强于大市

朱玥

zhuyue@

010-8513-0588

SAC编号:S1440521100008

SFC编号:BTM546

发布日期：2023年09月24日

市场表现

13%

3%

-7%

-17%

-27%

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行业动态报告

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目录

一、每周观察：欧洲光储需求如何？ 1

1.1、逆变器出口流程较长：安装端反映终端需求 1

1.2、终端需求：电价回落，欧洲户储数值继续维持高增，增速有所放缓 1

1.3、生产商发货数据差vs终端需求好：经销商高库存是关键 2

1.4、当前库存情况如何？ 4

1.5、投资建议 5

二、市场怎么想，我们怎么看 6

2.1、板块行情概述 6

2.2、每周组合及盈利预测 26

三、板块行情回顾