电力-行业周报：全国电力现货市场基本规则正式出台，电改加速信心加强.docx

请仔细阅读本报告末页声明

证券研究报告|行业周报2023年09月24日

电力

全国电力现货市场基本规则正式出台，电改加速信心加强

本周行情回顾：本周（9.18-9.22）上证指数报3132.43点，上涨0.47%，沪深300指数报收3738.93点，上涨0.81%。中信电力及公用事业指数报收2556.25点，下跌1.29%，跑输沪深300指数2.1pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。

本周行业观点：

全国电力现货市场规则正式出台，电改加速信心强化。国家发改委和国家能源局共同印发《电力现货市场基本规则（试行）》，这是首部国家层面指导电力现货市场设计以及运行的规则。我国分别在2017年和2021年推出第一批8个和第二批6个省级电力现货市场试点，并在2022年印发《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，作为电改进程中的重要环节，电力现货市场建设随着全国规则出台落下里程碑，也预期电改进程提速，信心强化。

方向明确，电价实现“价格发现、能涨能跌”。政策明确建设目标是形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量价格信号，发挥市场在电力资源配置中的决定性作用。电能量市场中，现货市场最直接反映电力市场高频供需变化，并通过电价信号引导不同电源主体根据峰谷变化调整出力，从电源侧提升电力系统的灵活性与稳定性。文件明确提出，近期建设目标是构建省间、省（区、市）/区域现货市场，建立健全日前、日内、实时市场，同时提到推动新能源参与电力市场，目前我国两批现货试点省份中只有部分进入长周期连续运行，预期将加快在全国范围内推行速度。

衔接辅助服务市场、容量补偿机制等，体系化完善灵活资源、容量资源兑现机制。规则提出衔接辅助服务市场，成本由发用两侧合理分担。各地区可按需建立市场化容量补偿机制，做好市场限价、市场结算、发电成本调查等与容量补偿机制的衔接，具备条件可探索容量市场。整体来看，现货市场推行将通过市场需求和价格信号直接兑现调峰价值，叠加容量电价呼之欲出，以火电为代表的灵活性调节资源和容量支撑资源将直接受益。

经营主体多元化，挖掘多侧资源潜力。相较于征求意见稿，《规则》将分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等列为新型经营主体，并推动参与现货交易。随着现货市场放开，有望提升负荷管理、虚拟电厂等新型主体的市场空间和收益模式，挖掘多侧资源潜力。

投资建议：（1）全国现货市场规则出台，容量电价呼之欲出，电改步伐明显加快，进一步催化火电价值重估，盈利改善仍在持续。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，现货市场有望快速大范围推行，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。我们预计Q3水电业绩环同比改善。（3）绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。

重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

16%

0%

-16%

电力沪深300

2022-092023-012023-052023-09

作者

分析师张津铭

执业证书编号：S0680520070001

邮箱：zhangjinming@

相关研究

1、《电力：电力需求仍刚性增长，容量电价重塑火电长期价值》2023-09-17

2、《电力：水电出力大幅提升，容量电价重塑火电长期价值》2023-09-16

3、《电力：容量电价有望加速推进，重视火电重估与灵活性改造投资机会》2023-09-10

重点标的

股票

代码

股票

名称

投资

评级

EPS（元）

PE

2022A

2023E

2024E

2025E

2022A

2023E

2024E

2025E

600475.SH

华光环能

买入

0.77

0.83

0.97

1.09

13.60

12.61

10.79

9.61

688501.SH

青