比亚迪(002594)积极出海彰显企业发展雄心，高端化与智能化并举.docx

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证券研究报告|公司深度报告2023年09月21日

比亚迪（002594.SZ）

积极出海彰显企业发展雄心，高端化与智能化并举

财务指标

2021A

2022A

2023E

2024E

2025E

营业收入（百万元）

216,142

424,061

696,243

870,230

1,044,177

增长率yoy（%）

38.0

96.2

64.2

25.0

20.0

归母净利润（百万元）

3,045

16,622

28,779

41,184

56,901

增长率yoy（%）

-28.1

445.9

73.1

43.1

38.2

ROE（%）

3.8

14.6

23.5

25.1

25.3

EPS最新摊薄（元）

1.05

5.71

9.89

14.15

19.55

P/E（倍）

247.7

45.4

26.2

18.3

13.3

P/B（倍）

7.9

6.8

5.5

4.3

3.2

资料来源：长城证券产业金融研究院

扎根国内厚积薄发，出海战略稳扎稳打。2022年公司境外地区整车销量为4.5万辆，占总销量的2.5%。截至2023年上半年，公司境外地区销量约为7.4万辆，已超过去年全年，约占上半年总销量的6%。公司新能源车业务已面向欧洲市场推出汉EV、唐EV、元PLUS三款车型；亦与壳牌签署全球战略合作协议，率先在中国及欧洲开启合作，并计划扩展合作关系至全球，携手推进能源转型。公司在欧洲、日本及东南亚等地区均有新能源车业务布局，或建厂、或与当地经销商合作，出海前景较为确定。

垂直产业链一体化，降本优势明显。公司主要从事以新能源乘用车为主的汽车业务，在动力电池、半导体、电子和汽车零部件等领域围绕新能源汽车产业链积极布局：持有比亚迪半导体逾70%的股份、比亚迪电子约65%的股份、全资控股弗迪电池。2022年整车销量约180万辆，同比增长150%，位居国内行业龙头位置。截至2023年上半年，公司新整车销量已超125万辆，同比增长95%。随着销量的不断增长，料产业链上各生产环节因规模效应给公司带来的降本优势将更加明显。

全力发展新能源，核心技术持续迭代。2022年3月，公司宣布停产燃油车，自此高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。公司在核心零部件资源平台建设上，从垂直整合的战略起点出发，逐渐步入市场化战略布局发展新阶段，始终掌控着电池、电机、电控及芯片等新能源车全产业链的核心产品部件自主研发和生产能力，未来将继续牢牢掌握关键技术研发能力，推动公司供应链持续自主创新发展。目前公司拥有刀片电池、DM混动、e3.0平台、CTB电池车身一体化、易四方、云辇和DiLink智能网联系统等领先科技。

产品矩阵持续升级，腾势、仰望、方程豹助力公司高端化转型。继腾势、仰望之后，2023年7月4日，公司正式为方程豹汽车发布品牌LOGO，作为全球新能源汽车专业个性化品牌，方程豹致力于以专业新能源“豹力”科技，携手用户共同求解汽车个性化生活的未来，该品牌主力产品为高性能插电式混动越野SUV。未来，公司将形成比亚迪品牌、腾势、仰望和方程豹，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，全面满足消费者多方位全场景的用车需求。

腾势N7搭载智驾硬科技，未来可期。公司首款智能豪华猎跑SUV腾势N7正式上市，新车搭载智能座舱（Link超感交互智慧座舱，智慧六联屏，配备6nm制程芯片，5G智能网联系统）、智能底盘（标准版配备自研云辇-A智能空气车身控制系统）、智能驾驶（搭载腾势Pilot高阶智能驾驶辅助）三大智能科技，为用户带来卓越的智能驾驶体验。

增持（维持评级）

股票信息

行业

2023年9月21日收盘价（元）总市值（百万元）

流通市值（百万元）

总股本（百万股）

流通股本（百万股）

近3月日均成交额（百万元）

电力设备及新能源 239.68697,742.72279,170.78 2,911.14 1,164.762,544.44

股价走势

14%10%6%3%-1%-5%-9%

-13%

比亚迪沪深300

2022-092023-012023-052023-09

作者

分析师梅芸

执业证书编号：S1070522100001

邮箱：meiyun@

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