20240430-中信期货-产业政策系列（一）：能耗政策对大宗商品的影响分析.pdfVIP

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

产业政策系列（一）：

能耗政策对大宗商品的影响分析

能源转型与碳中和研究团队

研究员研究员研究员

朱子悦张默涵王鹤蓉

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zhuziyue@zhangmohan@wangherong@

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核心观点

◼2021年以来，我国能耗政策逐步优化，从能耗双控向碳排放双控逐步转变。

◼2022-2023年单位GDP能耗不降反增，包含多重原因：1）当年经济增速放缓；2）传统行业能耗增速下降，新兴高技术

行业用能需求快速增长；3）海外油气价格高涨、极端天气、疫后经济恢复等；4）能源双控向碳排放双控转变，能源保

供增产，一定程度上放松对能耗强度的限制。

◼即使2024年能耗目标完成，“十四五”能耗目标完成难度依然较大，但预计2021年直接“限电”调节可能性降低，或

更多表现为供应扰动（电价、碳价等）：1）能耗政策优化，绿电、原料用能不纳入能耗计算；2）地方经济增长压力大；

3）电力、碳市场建设加快，市场化调节作用显现。

◼压降能耗的主要路径：1）在能源生产侧，主要是靠推动能源清洁化转型，提升新能源发电占比；2）在能源消费侧，需

要加强电能替代，利好绿证交易和碳排放交易，降低重点行业单位能耗（重点行业节能减排、设备更新等）；3）提高

能源系统效率，如电网及储能建设、电网灵活性改造等。

◼电能替代及电力清洁化对有色商品需求拉动的测算：考虑光伏、风电、电网、新能源车、充电桩等行业发展，预计中性/

乐观两种情景下，2030年以上行业对铜的需求将达到1248万吨和1381万吨，2023-30CAGR为6.9%和8.4%，对铝的需

求将达到2388万吨和2605万吨，CAGR分别为9.1%和10.5%。

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一、能耗政策及回顾

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能耗基本概念

◼自“十一五”起，单位GDP能耗指标作为约束性指标之一，连续被纳入“十一五”“十二五”“十三五”及国民经济

和社会发展五年规划纲要。

◼单位GDP能耗/单位增加值能耗的含义：全称为单位国内（地区）生产总值能耗（EnergyConsumptionperUnitofGDP），

是指一定时期内，一个国家（地区）每生产一个单位的国内（地区）生产总值所消费的能源。当国内（地区）生产总值

单位为万元时，单位GDP能耗也称为万元国内（地区）生产总值能耗；当具体描述到某个产业或行业时，则称为单位

增加值能耗，如规模以上工业单位增加值能耗。

◼单位GDP能耗的计算方法：由能源消费总量和国内(地区)生产总值这两个指标计算而得。

◼单位GDP能耗指标反映社会生产的能源强度：1）直接反映经济发展对能源的依赖程度。2）间接反映产业结构状况、设

备技术装备水平、能源消费构成和利用效率等多方面内容。3）间接计算出社