美股科技板块2024年投资策略分析报告：进入业绩上行周期，可编辑培训课件.pptx

美股科技板块2024年投资策略进入业绩上行周期2023年11月22日

市场回顾美股市场主要指数涨跌幅（YTD）IGV云计算道琼斯费城半导体标普500纳斯达克60%50%40%30%20%10%0%-10%2资料：彭博，中信证券研究部

宏观判断美国10yr国债收益率：实际利率、通胀预期（%）实际收益率收益率通胀预期6.005.004.003.002.001.000.00(1.00)(2.00)3资料：彭博，中信证券研究部

估值分析美股软件板块EV/S/GNTM、科技巨头估值水平EV/SNTM十年期国债收益率（%）20.018.016.014.012.010.08.06.05.04.03.02.01.00.06.04.02.00.0当前估值十年估值中枢五年估值中枢35302520151050MetaApple微软谷歌亚马逊4资料：彭博，中信证券研究部，注：除亚马逊为EV/EBITDA，其余均为PE（NTM）

基本面：经营周期+GenAI美股企业在对外公告中提及GenAI次数统计标普500企业中各行业二季报提及GenAI比例1000900800700600500400300200100090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%信息技术地产通信服务金融可选消费工业公用事业医疗健康原材料能源必选消费GenAI提及次数占比（按行业分类）SoftwareHealthcareFinancialsSemis/EletronicsBusinessServicesMedia/EntertainmentConsumerHardware/TelcoIndustrialsEnergy4%7%20%7%8%8%15%10%11%10%5资料：彭博，中信证券研究部；三图资料相同。

半导体：库存高点已经过去，并呈现U形复苏半导体库存周转天数（不含存储）160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.06资料：WSTS，中信证券研究部预测

半导体：行业降幅逐月收敛，有望在Q4回正全球半导体销售额（月度、季度）十亿美元一月37.5二月38.2三月43.9四月38.3五月41.4六月47.0七月41.2八月43.9九月47.2十月十一月十二月2023-20.0%46.9-24.1%50.3-19.4%54.5-20.2%48.0-21.0%52.4-6.2%50.1-7.4%44.5-7.0%47.2-4.5%49.4202244.0-5.8%46.742.8-17.2%51.743.4-18.0%52.917.3%40.029.0%39.023.0%44.312.1%42.817.8%44.56.1%47.2-1.8%45.3-4.6%49.5-2.4%50.6202119.7%16.3%17.9%33.8%3Q21145.428.1%8.0%30.8%4Q21151.327.3%4.1%26.3%32.1%32.1%21.3%20.4%28.7%3Q23134.7-4.5%6.3%32.6%4Q23十亿美元1Q212Q211Q222Q223Q224Q22130.21Q232Q23123.318.0%3.8%134.630.1%9.2%151.723.0%0.3%150.511.8%-0.8%141.0-3.0%-6.3%119.5-21.2%-8.2%126.7-15.8%6.0%YoY-13.9%-7.7%QoQ资料：WSTS，中信证券研究部7

半导体：市场已提前计入一定复苏预期SOX指数走势、PE(NTM）SOX指数SOXPE(NTM)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001025.020.015.010.05.00.002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/18资料：彭博，中信证券研究部

存储芯片：价格进入上行通道美光FY2023Q4财报数据摘要资料：美光公司官网，中信证券研究部全球HBM市场规模及预测（亿美元）4504003503002502001501005002023E2024E2025E2026E2027E9资料：彭博，海力士（含预测），中信证券研究部

消费电子：2024年销量预计恢复正增长边侧AI主要因素分析类别内容描述主要优点硬件改进潜在用例低调用成本、低延时、用户隐私、个性化、场景融入等以手机、PC为例，主要包括：芯片处理性能内存容量、功耗电池容量等智能助手、文档处理、智能驾驶、健康监测、混合现实MR等目前进展联发科天玑9300支持33B模型（压缩后），对应消耗8GBDRAM；高通8Gen3支持10B模型（未压缩）资料：IDC，中信证券研究部Wi