工程经济学 第2版 第4章 建设项目的经济评价指标与方法.ppt

3）具有多个内部收益率的情况如以x代表1/（1+ir），则NPV（ir）=F0+F1x+F2x2+F3x3+····+Fnxn根据狄斯卡尔符号规则:系数为实数的N次多项式,其正实数根的数目不会超过其系数F0，F1，F2，F3，····FN中符号变更的数目（0可以看作是无符号的）。例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一个内部收益率,方案C最多有2个,方案D最多有3个。年末方案A方案B方案C方案D012345－1000500400300200100－1000－500－500－50015002000－20000100000－10000－10004700－72003600000NPV(ii)i（%）111.59.8方案C的净现值函数0NPV(ii)i（%）10020方案D的净现值函数50概念——基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。4.4基准收益率（基准贴现率）在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率、最低期望收益率MARR（MinimumAttractiveRateofReturn)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的机会费用（OpportunityCost)。1.影响基准收益率的因素财务基准收益率的测定规定政府投资项目——据政府政策导向确定企业投资项目——结合行业特点、资本构成等测定境外投资项目——考虑国家风险因素投资者自行测定的最低可接受财务收益率除考虑行业特点、资本构成外，还要考虑：项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素（1）资金成本和机会成本资金成本是为取得资金使用权所支付的费用包括筹资费和资金的使用费筹资费——筹集资金过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费等，向银行贷款而支付的手续费等。资金的使用费——因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如使用发行股票筹集的资金，要向股东支付红利；使用发行债券和银行贷款借入的资金，要向债权人支付利息等。（2）投资的机会成本指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益。机会成本是在方案外部形成的基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：ic≥i1=max｛单位资金成本，单位投资机会成本｝如项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如投资项目资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。（3）投资风险在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，这种变化难以预料，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。（4）通货膨胀概念：由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。常用通货膨胀率指标来表示通货膨胀的程度。在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。在确定基准收益率时，应考虑这种影响，结合投入产出价格的选用决定对通货膨胀因素的处理。综合以上分析，基准收益率可确定如下：若项目现金流量是按当年价格预测估算的的，则应以年通货膨胀率i3修正ic值。即：ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑通货膨胀的影响去修正ic值。即：ic=（1＋i1）（1＋i2）－1≈i1＋i2上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。确定基准收益率的基础——资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。2