家电行业市场前景及投资研究报告：增长，寻找优质个股，可编辑培训课件.pptx

我们的观点?家电龙头收入及利润表现稳健，海外补库存持续，板块收入端有望延续稳中向好。关注基本面稳健、具备自身α的优质个股，重点推荐【石头科技】：结合国内外：短期看，我们看好国内新品降本突围提份额的比较优势，以及海外整体景气度的回升。长期看，我们看好在智能制造的新兴产业中，公司作为国内龙头逐步成长为全球龙头。???白电：收入端稳健增长，估值低位提供充分安全垫。重点推荐估值底部的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。小家电：行业出口持续回暖，内销表现平稳，新品类新渠道为行业贡献增长点，推荐小熊电器、飞科电器、新宝股份。清洁电器：全基站产品持续研发降本打开国内市场空间，海外市场持续拓展，市场份额、产品结构、渗透率共提升。重点推荐石头科技，关注科沃斯。???厨电：竣工压力犹存，后周期板块或仍将承压，关注龙头份额提升及新品类渗透率提升。重点推荐厨电龙头老板电器，关注华帝股份等。集成灶板块长期看渗透率仍有提升空间，关注板块细分龙头火星人、亿田智能、浙江美大等。黑电：行业整体仍呈缩量，面板价格环比稳定，成本端压力减轻；产品结构升级，MiniLed等新技术引领行业增长。投影产品结构继续向1LCD产品转移，或期新技术及新应用。建议关注海信视像，极米科技，光峰科技。制冷产业链：制冷产业链方向继续关注新能源汽车热管理及热泵赛道。我们判断新能源热管理有望开启新赛道，热泵顺应节能减碳趋势中长期成长性明确，重点推荐以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，新能源战略布局清晰，并且扩延机器人及储能领域业务的部件龙头三花智控；关注布局新能源热管理以及热泵赛道的海信家电、海立股份等。?风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。2

目录?白电：基本盘稳健，低估值高股息，安全垫充足?小家电：外销补库存拉动行业景气度回暖，内销稳健关注新品类及新渠道?清洁电器：研发降本打开国内市场空间，海外份额、结构、渗透共提升?黑电：成本端压力减轻；产品结构升级，新技术引领行业增长?厨电：后周期板块或仍将承压，关注龙头份额提升及新品类渗透率提升?年度个股推荐：石头科技3

白电：内外销总量稳定，基本盘稳健白电基本盘稳健。2023年空调内销及冰洗外销均取得了较好表现，空调外销及冰洗内销则维持小个位数增长。白电行业更新需求主导行业基本盘，成熟稳增、格局稳定，我们预计龙头未来仍将维持基本盘的稳健增长。图空调内外销销量及增速图冰箱内外销销量及增速图洗衣机内外销销量及增速50004500400035003000250020001500100050040%35%30%25%20%15%10%5%1000050%40%30%20%10%0%50004500400035003000250020001500100050025%20%15%10%5%90008000700060005000400030002000100000%-5%0%-10%-15%-20%-25%-5%-10%-15%-10%-20%00内销量(万台，左轴）内销增速（%，右轴)外销量(万台，左轴）外销增速（%，右轴）内销量(万台，左轴）内销增速（%，右轴)外销量(万台，左轴）内销量(万台，左轴）内销增速（%，右轴)外销量(万台，左轴）外销增速（%，右轴）外销增速（%，右轴）4资料：产业在线，证券研究所

白电：原材料价格维持稳定，终端价格稳中有涨，温和竞争原材料价格维持稳定。2023H1主要家电公司均受益于成本下行，而主要原材料价格自2023年下半年以来基本维持稳定，上游成本端的稳定为下游带来稳定的竞争环境。图家电主要原材料价格趋势8000070000600005000040000300002000010000080%70%60%50%40%30%20%10%0%7000600050004000300020001000040%20%0%250002000015000100005000060%40%20%0%-20%-40%-20%-40%-10%-20%-30%现货价:冷轧普通薄板:1mm（元/吨，左轴）YoY（%，右轴）长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨，左轴）YoY（%，右轴）长江有色市场:平均价:铜:1#（元/吨，左轴）YoY（%，右轴）5资料：Wind，证券研究所

白电：原材料价格维持稳定，终端价格稳中有涨，温和竞争空调、冰箱、洗衣机终端价格稳中有涨，温和竞争。据奥维云数据，2023年1-10月空调/冰箱/洗衣机线上零售价格累计+2%/+11%/+1%；线下价格累计+5%/+6%/+1%。图空调线上/线下均价同比图冰箱线上/线下均价同比图洗衣机线上/线下均价同比15%10%5%25%20%15%10%5%20%15%10%5%0%0%-5%-10%0%-5%10%-5%-10%线上均价