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其他化学制品Ⅲ瑞丰新材（300910.SZ）买入-B(维持)

润滑油添加剂龙头，进口替代打开成长空间

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年月日公司研究深度分析

公司近一年市场表现投资要点：

润滑油添加剂行业外资垄断为主，国产替代空间大。2023年全球润滑油

添加剂市场规模预计为185亿美元，市场规模超千亿，行业发展空间较高。

从需求量来看，全球润滑油添加剂需求量从2013年的410万吨增长到2022

年的530万吨，CAGR为2.6%。全球润滑油添加剂85%份额集中在四大公司

手中。润滑油添加剂行业目前作为外资占据绝对控制地位的行业，存在较大

国产替代空间。

资料来源：最闻润滑油全球需求稳定增长，向头部企业集中。《GlobalLubricantsMarket

2023-2027》预计2023年全球润滑油市场规模为1384.8亿美元，2027年市场

市场数据：2024年5月7日

收盘价（元）：50.83规模将接近1600亿美元。全球规模化润滑油市场供应商集中在9家，国内润

总股本（亿股）：2.91滑油以两桶油为主。中国和美国是全球最大的润滑油消费市场，中东市场由

汽车行业主导，印度市场复苏，全球市场稳定。

流通股本（亿股）：2.04

公司持续向复合剂转型，产能扩张打破海外垄断。公司产品品类齐全，

流通市值（亿元）：103.83

单剂覆盖主流产品，复合剂技术储备雄厚，2023年毛利率、净利率分别为35%、

资料来源：最闻

21.63%，对标海外企业具有成本优势；CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已

基础数据：2024年3月31日经通过国外权威的第三方台架测试，在核心客户准入方面取得突破，复合剂

每股净资产（元）：10.73收入占比达66.52%，转型升级平稳发展；公司目前产能达20万吨，在建项

每股资本公积（元）：5.71目达产后将形成超70万吨的产能规模。

每股未分配利润（元）：4.24盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年实现营收32.54、

37.31、39.18亿元，同比增速分别为+15.6%、+14.7%、+5%；实现归母公司

资料来源：最闻

净利润7.24/8.79/9.67亿元，同比增速分别为+19.4%/+21.4%/+10%；对应EPS

分析师：为2.49/3.02/3.32元，对应5月7日总市值148亿，PE为20.4/16.8/15.3倍，

李旋坤维持“买入-B”评级。

执业登记编码：S0760523110004风险提示：原材料价格波动风险、海外市场开拓风险、复合剂产品认证不能

邮箱：lixuankun@顺利通过的风险、国际汇率波动风险。

程俊杰