投资策略·固定收益2024年第五期：债海观潮，大势研判，阶段性背离几时休？-240429-华安证券-50页.pdf

证证券券研研究究报报告告||年44月月2299日日

债海观潮，大势研判

阶段性背离几时休？

投资策略·固定收益

2024年第五期

证券分析师：董德志证券分析师：赵婧证券分析师：李智能证券分析师：季家辉联系人：田地

02107550755021

0755

dongdz@zhaojing@lizn@jijiahui@

S0980513100001S0980513080004S0980516060001S0980522010002tiandi2@

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

摘摘要要

➢行情回顾：开年以来经济基本面总体向好。一季度GDP同比5.3%，顺利实现开门红。3月工业和服

务业生产有所走弱，但国内消费和出口仍稳中向好。利率债方面，10年期国债收益率一度向下突破

2.3%创新低。信用债方面，4月信用利差大幅压缩，大部分品种信用利差创新低。违约方面，4月无

新增首次违约，违约风险继续保持在低位；

➢海外基本面：美国经济景气下滑，就业市场保持韧性；美国通胀降温停滞，通胀预期略有回升；

欧日经济景气回升，通胀继续降温；

➢国内基本面：根据测算，2024年3月国内实际GDP同比约为4.8%，较1-2月回落1.0个百分点，但3

月国内社会消费品零售总额、出口金额环比均高于历史同期平均值，固定资产投资完成额环比则基

本持平历史同期平均值，表明3月国内三大需求均延续稳中向好格局，并未出现明显走弱的迹象。

高频跟踪来看，2024年4月国信高频宏观扩散指数B表现明显优于3月，表明4月国内经济增长动能有

所改善；价格方面，4月国内CPI同比和PPI同比或均有所回升；

➢货币政策：MLF连续第二个月缩量续作，公开市场也大额净回笼；利率方面，政策利率继续持平；

➢热点追踪：结合美国的经验，构建利率的资金供应曲线，综合供需两方面来研判利率；

➢大势研判：央行负责人提到，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会

受到供求关系等其他因素的扰动，投资者需要高度重视利率风险；

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

目目录录

⚫2024年4月债券行情回顾

⚫海内外基本面回顾与展望

✓海外基本面：美国通胀降温停滞，经济景气下滑

✓国内基本面：3月工业和服务业生产有所走弱

✓国信高频跟踪与预测：4月增长向上动能有所改善，通胀同比均回升

⚫货币政策回顾与展望

✓央行关注长期收益率的变化

⚫热点追踪

✓供需框架看利率——对利率中枢的思考

⚫大势研判

✓阶段性背离几时休？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

目目录录

⚫2024年4月债券行情回顾

⚫海内外基本面回顾与展望

✓海外基本面：美国通胀降温停滞，经济景气下滑

✓国内基本面：3月工业和服务业生产有所走弱

✓国信高频跟踪与预测：4月增长向上动能有所改善，通胀同比均回升

⚫货币政策回顾与展望

✓央行关注长期收益率的变化

⚫热点追踪

✓供需框架看利率——对利率中枢的思考

⚫大势研判

✓阶段性背离几时休？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

44月月债债券券行行情情回回顾顾：：利利率率债债小小幅幅冲冲高高，，信信用用债债大大涨涨