证券行业2024Q1综述_手续费收入承压_自营结构差异导致各券商业绩分化.pdf

非银金融

行

业

研非银金融手续费收入承压，自营结构差异导致各券商业绩分化

究

2024年05月07日

——证券行业2024Q1综述

投资评级：看好（维持）高超（分析师）卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790524040002

手续费收入承压，自营结构差异导致各券商业绩分化

非银金融沪深3002024Q1上市券商归母净利润288亿元，同比-32%，环比+61%，低于我们预期。

7%

行上市券商核心收入同比均承压，管理费收入同比下降，“降本增效”显现。各上

业0%

市券商净利润表现分化，其中手续费收入均承压，主要核心变量为自营投资，在

深-7%

度-14%股债市表现分化的市场环境下，各券商自营投资结构差异导致业绩表现不同，固

报

-22%收占比高的券商业绩表现更优。在监管引导证券行业向功能型、集约型、专业化、

告

-29%特色化发展的背景下，券商供给侧改革加速。国九条有望提振二级市场信心，当

2023-052023-092024-01

前板块估值和机构持仓处于历史低位，关注结构性机会：（1）具有并购主题及地

数据来源：聚源

域优势的标的，推荐国联证券、财通证券，受益标的中国银河、浙商证券；（2）

相关研究报告受益于市场交易量提升的互联网券商，推荐指南针、东方财富、同花顺；（3）受

益于行业集中度提升的低估值头部综合性券商。

《寿险一季报超预期，香港交易所受核心收入同比承压，管理费用同比有所下降

益于ADT改善—行业周报》-2024.5.5（1）2024Q1上市券商归母净利润同比-32%，核心收入同比承压，管理费同比

《关注非银beta机会，看好寿险和并有所下降。2024Q1上市券商归母净利润288亿元，同比-32%，环比+61%，低于

购题材券商—行业周报》-2024.4.28我们预期，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别同比-9%/-36%/-4%/-34%/-36%，

开《保险和券商持仓降至低位，高股息环比-4%/-35%/-6%/+6%/-26%，管理费522亿元，同比-13%，环比-19%，年化

源再获加仓—2024Q1基金非银重仓点

证ROE为4.71%，同比-2.64pct，杠杆率（剔除客户保证金）为3.94倍，同比-2%，

券评》-2024.4.24较年初-2%。（2）各上市券商业绩来看，净利润环比波动较大，主要受自营投资

证表现分化的影响。各公司自营投资结构和策略有所差异，在一季度债市向好，股

券市波动较大的环境下，各公司自营投资表现分化。

研

究经纪业务表现弱于市场交易量，投行业务承压，自营投资表现分化

报（1）经纪：经纪净收入同环比表现弱于市场交易量，预计受佣金率及代销收入

告

拖累。2024Q1上市券商经纪业务净收入同比-9%，