批零社服行业2024年投资策略分析报告：性价比消费，出海品牌服务新机遇,可编辑培训课件.pptx

性价比消费与出海，品牌和服务新机遇2023年12月12日

投资要点?主线一：性价比消费时代，强化商品力与体验感。①性价比趋势延续。1-10M23/10M23社零总额各同比增6.9%/7.6%，2-yearCAGR各3.7%/3.5%，低于2010年以来中枢；我们认为，当下品牌折扣店临期折扣店零食折扣店等业态崛起代表消费者性价比消费趋势显现。②商品力供应链较优个股优势凸显。性价比趋势下各子板块存在结构性机遇，如渠道（折扣零售）、化妆品（优质国货抢占份额）、珠宝（工艺保值需求驱动黄金消费高景气）、餐饮（品牌量价博弈），商品力供应链较优个股优势凸显。?主线二：以供应链之优势，布局出海拓新机。①供需共振，集群效应助力发展。需求端：电商渗透率提升，结构性需求有望释放；供给端：产业链健全、成本优势显著，集群效应助力发展。②出口龙头迎来高速增长。携供应链优势，各行业龙头出海都有一定的细分机会，如名创优品（品牌成长性优、海外增长斜率高）、跨境电商（B2B平台化、B2C精品化转型）、会展（背靠中国制造、出海）、化妆品（抢占海外增速窗口期）、餐饮（厚积薄发、开拓海外中餐蓝海）。?主线三：关注消费预期改善，龙头经营提效机会。从一年维度看，目前板块已进入底部左侧布局区间，板块整体估值逐渐反映悲观预期。从23年假期消费数据看，旅游出行数据继续恢复，居民出行意愿强但低成本消费特征明显；当前时点建议关注宏观预期改善带来的业绩提升机会。消费渐进式复苏中，龙头韧性强，经营提效带来结构性机会，如教育（龙头困境反转、AI提效）、免税（供给催化）、酒店（效率提升）、美护（高景气强龙头）、人服（灵活用工韧性强）、演艺（存量项目爬坡优化）。?投资建议：看好性价比消费，关注出海与龙头提效机会。（1）主线一：性价比。重点推荐重庆百货、老凤祥、巨子生物、家家悦，关注福瑞达、珀莱雅、周大生、菜百股份、百胜中国、海底捞。（2）主线二：出海。重点推荐小商品城、安克创新，关注名创优品、泡泡玛特、米奥会展、华凯易佰、特海国际。（3）主线三：预期改善下的龙头提效机会。重点推荐中公教育、中国中免、北京人力、科锐国际、宋城演艺，关注爱美客、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、传智教育、王府井。?风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。2

主要内容1.主线一：性价比消费时代，强化商品力与体验感2.主线二：以供应链之优势，布局出海拓新机3.主线三：关注消费预期改善，龙头经营提效机会4.投资建议5.风险提示3

主线一：性价比消费时代，强化商品力与体验感4

1.性价比消费时代，强化商品力与体验感?性价比消费趋势延续。1-10M23/10M23社零总额各同比增6.9%/7.6%，2-yearCAGR各3.7%/3.5%，低于2010年以来中枢。我们认为在居民收入水平稳步提升的基础上，消费逐步释放仍是中长期趋势，但期间可能涌现更多结构性变化，当下品牌折扣店、临期折扣店、零食折扣店等新零售业态崛起代表消费者性价比消费趋势延续。?商品力强和体验感优的龙头公司有望提升份额。性价比趋势下，各子板块存在结构性机遇，如渠道（折扣零售）、化妆品（国货崛起）、珠宝（工艺保值需求驱动黄金消费高景气）、餐饮（品牌量价博弈），供应链（商品价值）和体验感（情绪价值）较优的龙头公司有望提升市场份额。图：性价比驱动下行业及公司个股趋势子板块性价比逻辑趋势展望及相关个股?趋势：我们认为，供需匹配提效提质，催生零售渠道新业态；上游品牌寻求发展新机遇提供供给支撑。?个股：建议关注名创优品供需匹配提效提质，催生零售渠道新业态渠道化妆品珠宝?趋势：我们认为，行业从粗放式增长转入品质驱动阶段，国货有望承接新一轮红利；国货品牌高频上新兼顾新客获取老客复购，系列化延伸与推新思路成为验证品牌力的重要指标。性价比消费时代，强化商品力与体验感优质国货抢占份额，新品接力穿越周期?个股：建议关注珀莱雅、巨子生物、福瑞达、丸美股份?趋势：我们认为，黄金珠宝消费复苏兼具斜率与高度，具有保值属性工艺创新黄金品类维持高景气。龙头借助品牌势能资金扶持政策助力加盟商提升黄金铺货、占据优质点位，行业集中度提升。工艺保值需求驱动黄金消费高景气?个股：建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、周大福?趋势：我们认为，餐饮行业供给复苏快，供需错配是性价比属性重要性提升的主因；品牌层面进行量价博弈，1H23主要餐企旗下品牌客单价普遍同比下降。中低端品牌客单价整体微增，高端品牌为保量牺牲部分客单价。?个股：建议关注瑞幸咖啡、百胜中国、海底捞、达势股份供需错配，量价博弈是当前主旋律餐饮资料：Wind，证券研究所5

1.1折扣零售：过去三年的供需孕育新业态机会?供需分析：供需匹配提效提质，催生零售渠道新业态。图：中