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管材企业研究报告-伟星新材
证券研究报告
投资评级:增持(维持) 核心观点
基本数据2022-11-18收盘价(元)21.33流通股本(亿股)14.53每股净资产(元)2.98总股本(亿股)15.92PPR管材龙头,零售韧性尽显。伟星新材是管材行业零售龙头企业,2020年管材市场及PPR赛道中公司份额分别为1.5%/11.4%,PPR
基本数据
2022-11-18
收盘价(元)
21.33
流通股本(亿股)
14.53
每股净资产(元)
2.98
总股本(亿股)
15.92
最近12月市场表现
35%
35%
22%
9%
-4%
-17%
-30%
沪深300
装修建材
伟星新材
上证指数
相关报告
《同心战略验证成长性,盈利能力及现金流改善》 2022-10-28
贡献业绩增量。2022年来PPR零售及新业务放量对冲地产影响,2022Q1-Q3实现收入/归母净利润41.6/7.7亿元,分别同比+3.4%/-0.5%。
PPR集中度存较大提升空间,强品牌强渠道企业发展可期。①需求:塑料管材应用领域广泛,可应用于建筑、工业、市场、农业等多个领域,PVC因安全无毒用于室内冷热水管及采暖管。②规模:预计2026年PPR管材拥有324亿元的潜在规模,其中新房装修规模60亿元、存量房重装潜在规模264亿元。③趋势:随精装房增速放缓及重装需求提升,管材零售渠道重要性凸显。同时由于产品同质性较高,品牌强、服务佳、渠道密的企业能够大幅增加消费者认知度。因此虽零售市场竞争加剧,行业存在向强品牌力及渠道力公司集中的趋势。2020年PPR赛道中伟星新材份额11.4%,存较大提升空间。
渠道品牌构筑壁垒,星管家服务提高品牌认知度和产品附加价值。①扁平管理深耕零售:公司实行扁平化管理模式提质增效,搭建2-3级经销层级并由30多家分公司管理,截至2022H1营销网点共3万多家②星管家服务提升品牌力:公司率先于2012年推出“星管家”上门验收服务,提供产品质量+焊接质保双重保证,提升品牌认知度。由于消费者对于产品、质量等特征较不敏感,参与度最高、最为关注的是验收环节及验收结论,因此“星管家”作为免费上门验收服务,直接将消费者情感与伟星品牌紧密联系,在这个过程中持续对消费者进行品牌输出,增加产品附加价值。
同心圆业务协同效应显著,配套率提升打造业绩增量。公司分别于2017
2019年扩大同心圆业务至防水、净水领域,两大新业务与管材实现协同发展,其优势在于①净水安装、防水涂刷与管道安装形成上下道工序,能够共享同一销售渠道②滤芯等附加商机将为同心圆业务带来增量收入。同心圆最终效益将反映在户均销售额提升上,防水净水短期有望为公司户均单价贡献约200元左右的增量,中长期随着配套率提升及净水板块滤芯销售放量,新业务有望为公司贡献约770元左右的户均销售额增量。我们预计未来在防水、净水配套率为35%的条件下,同心圆业务或将贡献44亿元潜在营收。
投资建议:公司是管材行业零售龙头,渠道开拓PPR持续放量,同心圆业务与PPR管材形成协同效应,依托原有渠道进行推广,配套率提升增加户均销售额,新业务持续贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润为12.99/16.15/19.89亿元,同比增速6.1%/24.4%/23.1%,对应EPS分别为0.82/1.01/1.25元/股,最新收盘价对应PE为26.2/21.0/17.1。维持“增持”评级。
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2020A2021A2022E2023E
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
营业总收入(百万元)
5105
6388
6946
8246
9776
收入增长率(%)
9.45
25.13
8.74
18.72
18.55
归母净利润(百万元
1193
1223
1299
1615
1989
净利润增长率(%)
21.29
2.58
6.14
24.36
23.15
EPS(元/股)
0.76
0.77
0.82
1.01
1.25
PE
24.61
31.58
26.15
21.03
17.08
ROE(%)
27.59
24.93
24.73
28.11
31.15
PB
6.89
7.89
6.47
5.91
5.32
数据来源:wind数据,财通证券研究所
内容目录
内容目录
二十年磨一剑,行走在行业前端的管材零售龙头 7
与时俱进,砥砺前行,韧性尽显 7
股权结构稳定,激励机制调动员工积极性 9
管材零售市场广阔,公司C端龙头地位稳固 10
塑料管材应用领域广泛,PPR管主要
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