士兰微-市场前景及投资研究报告：功率器件+IC，本土IDM龙头,蓄势待发,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告2023年3月27日【方正电子·公司深度报告】士兰微（600460.SH）：功率器件+IC多点开花，本土IDM龙头蓄势待发

士兰微·业务版图丰富产品矩阵齐全的终端产品六大应用场景家电IGBTSBDFEDMOS管TVSPIMTVS分立器件空气净空调小家电洗衣机冰箱油烟机化器稳压管开关管工业IPM智能功率IGBT模块模块光伏逆变器变频器车灯通信基站安防摄像头电机逆变器吸顶灯射灯集成电路以及其他业务LEDAC-DC电路快充电路专用ASIC电路MCU电路T8/T5路灯数字音频电路DC-DC电路汽车栅极驱动集成电路OBC新能源车驱动MEMS传感器电路消费电子影音设备逻辑及开关电路AC-DC开关电源充电器平板显示手环音响设备通用LED照明驱动LEDGaAs芯片电路GaN芯片LED调光驱动电路语音系统处理音频系统处理开关电源汽车音响资料：方正证券研究所整理2

投资要点?二十余载修炼内功，铸就综合性IDM龙头。公司成立于1997年，从集成电路的芯片设计业务开始，逐步搭建特色工艺的芯片制造平台，产线覆盖4/5/6/8/12英寸，进入比亚迪、汇川、阳光、台达、vivo、OPPO、小米、日本NEC等国内外知名品牌客户。?产能持续扩充，把握电车、新能源发展机遇。汽车产业“电动化、智能化、网联化”的发展需求以及新能源市场的飞速增长，给芯片带来黄金窗口期。公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并向部分客户批量供货，依托产品研发和工艺技术综合实力，陆续开拓了多家知名新能源车领域客户。公司定增投资年产36万片12英寸芯片生产项目（FS-IGBT/T-DPMOSFET/SGT-MOSFET各12万片）、SiC功率器件生产线（年产14.4万片SiC-MOSFET/SBD）项目、汽车半导体封装项目（一期）（年产720万块汽车级功率模块），为后续业绩增长提供产能保障。盈利预测?盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为85.9/105.0/130.8亿元，归母净利润分别为单位/百万营业总收入(+/-)(%)归母净利润(+/-)(%)EPS(元)ROE(%)P/E202171942022104982024E1308268.0715182145.251.1319.351033-31.970.7322670.9224111.1610.3/13.0/16.4亿元，维持“强烈推荐”评级。?风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）新产品研发与推广不及预期；（3）下游需求出现大幅波动。23.6829.027.2413.8048.936.7514.7838.945.7615.7130.884.85P/B3资料：方正证券研究所整理

目录12重视研发培养，多领域布局，成功实现扭亏为盈作为IDM公司，公司产品丰富且具有强劲竞争力3供需变化推动行业高景气，功率半导体空间广阔盈利预测44

公司发展历程：专注于半导体领域?公司成立于1997年9月，总部在中国杭州；2003年在A股上市，是第一家在中国境内上市的集成电路芯片设计企业；目前已经成为国内规模最大的集成电路芯片设计与制造一体（IDM）的企业之一。?公司目前主要聚焦集成电路、功率模块和器件、MEMS传感器、光电产品及LED芯片制造和封装等产品。图表：公司发展历程?进入高亮度LED芯片制造业务设立深圳市深兰微电子有限公司1997年进入硅芯片制造业务?发布第一款CD伺服芯片2001年进入LED封装业务2004年2000年改制为杭州士兰微电子股份有限公司2003年上海证券交易所挂牌上市2007年发布单芯片DVD播放机芯片发布BCD工艺制造的高效率功率LED驱动电路。2009年??2010年第一颗MEMS惯性加速度计电路SC7A30进入功率模块封装业务12吋特色工艺芯片生产线厦门正式投硅外延车间投入试生产202产0年2014年2012年2011年2021年12月，12吋特色工艺芯片生产线产能达到4万片/月，先进化合物半导体制造生产线产能达到7万片/月。2016年推出国内首款单芯片六轴惯性传感器SC7I202013年?三轴磁传感器SC7M30?推出于电焊机和变频器IGBT产品。发布变频电机驱动的全自主芯片功率模块SD20M60A。资料：公司官网，方正证券研究所整理5

公司高管控制公司，股权结构稳定股权结构图（截至22H1）?高管作为实际控制人持有高比例的股权，有利于公司稳定：士兰控股及其一致行动人共持有本公司股份562,693,457股，占本公司总股本的39.73%。其中陈向东、范伟宏等高管及其他创始人共七人通过杭州