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知识文库第06期
国债收益率的利率期限结构模型
戚长友
本文分别用静态模型和动态模型来对市场国债价格进表2.4几种模型的数据检验表
行模拟，分析比较了各种模型的特点和缺陷，并给出了这些拟合精度2
模型的理论国债价格和实际国债价格对比图，通过对这些理模型类型（RSS）c值F值g值
论价格和实际价格的数值比较分析，找出4种最优模型。为多项式模型361.82363.72932.56630.8767
了克服单一模型的缺陷，本文将组合优化思想引入到模型的指数模型361.24913.71522.45330.8772
构建中，以上述的4种最优模型为基础进行组合优化，通过NS模型359.18643.67462.33560.8733
理论分析证明了组合优化模型比单一模型在国债拟合方面SV模型361.81543.72612.36050.8769
更具优势，给出了组合最优解，并作实证分析，发现组合优NSM模型351.30553.62182.21920.8821
化模型在利率期限结构拟合方面确实比单一模型效果更好，Merton模型408.33904.16652.84370.8647
能够更加准确地反映债券市场的变化情况。最后，将模拟出Vasicek模
的中国国债利率曲线和美国国债利率曲线进行比较，分析两型349.01523.54641.20300.8622
国国债市场的不同，对中国国债市场的缺陷给出解释并提出
CIR模型351.59223.57661.68990.8635
解决的策略。
其中，RSS表示国债收益率残差平方和。通过查表，可
1研究背景
以知道，在置信度a=0.05条件下，F=3.94，
利率期限结构描述的是品种相同的债券在某一时刻，到
2。观察表2.4，可以得到以下结论：
期收益率与到期期限之间的关系，它反映了事件因素与利率c³3.841
的之间的联系，可以用以下方式表示：贴现函数，零息票债（1）因为每个模型在程序编写时都采用了最小二乘法
券收益率曲线或瞬时远期利率曲线。收益率曲线是债券定来估计参数，所以不论哪种模型的拟合结果F值都不显著。
价，利率产品设计，无风险套利，金融风险控制及投资理财（2）每种模型理论值和实际值之间的相关系数都在
等的理论基石，所以，在经济学中人们一直对利率投入极大80%以上，相关性都很高。
的精力进行深入的研究。3组合优化模型的理论分析
3.1组
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