中小微主题量化2024年投资策略分析报告：生态优化，机遇增加,可编辑培训课件.pptx

中小微主题量化2024年投资策略生态优化，机遇渐增2023年11月21日

核心观点?回顾2023年：政策引导、企业推进，助力市场流动性再平衡。2023年在政策的调节下，市场流动性消耗下降，如证监会阶段性引导企业放缓IPO及再融资的节奏、减持处于低位。同时，政策引导下，公司积极加强分红、回购等股东回报主动增加流动性供给。综上，政策端及公司端共同助力市场流动性再平衡。?资本运作行为分析及选股策略：?分红：使用分红预案信息的预期高股息策略能增强红利收益。?回购：市场磨底引发回购热潮，回购策略具备防御属性。?股权激励：事件隐含预期目标增速，结合情绪面可带来超额收益。?并购重组：事件预期增强，关注央国企并购重组投资机会。?股东增持：增持行为具备超额收益但差异较大，应择优参与。?股东减持：减持计划使市场出现非理性定价，存在做多投资机会。?展望2024年：生态再平衡，股东回报增强值得重视。?股东回报：分红预增，回购，适用于磨底持续或保持小盘风格的市场。?企业战略：并购重组预期升温，国企改革推动央国企并购重组值得重视；股权激励因其韧性值得持续关注。?股东行为：增持或保持相对稳定，减持方面可持续跟踪减持计划数量以发现策略适用机会。?风险提示：模型失效风险；模型过拟合风险；政策超预期变动风险；数据缺失风险；全球经济不确定性增加导致企业并购重组意愿降低风险；企业并购重组目的划分准确度不足风险；市场参与者行为风格变化风险；市场大幅波动风险。2

1回顾2023年：政策引导、企业推进，助力市场流动性再平衡?2023年，在市场磨底阶段，政策端及公司端共同助力市场生态保持平衡。?市场流动性供给上，分红和回购近年来规模稳健增长，A股市场的股东回报水平持续提升；?市场流动性消耗上，证监会阶段性引导企业放缓IPO及再融资的节奏和规模，减持规模有所减少。市场流动性供给情况市场流动性消耗情况主动型回购股东增持现金分红（右轴）股权融资股东减持3500300025002000150010005002500020000150001000050000250002000015000100005000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023资料：wind，恒生聚源，中信证券研究部测算注：（1）纵坐标为各资本运作行为在该年份涉及金额，单位亿元（2）股权融资包括IPO及增发、配股、优先股、可转债、可交债等再融资；分红以分红预案日的时间计入，已剔除失败或停止的分红事件；回购金额为实施成功的实际回购金额和处于预案期或实施期的预期最高回购金额；增减持即为重要股东增减持情况，金额均基于公告前一交易日均价测算（3）股权融资数据截其他数据截右图资料及注释同左图。5

2.1分红：使用分红预案信息的预期高股息策略能增强红利收益??分红政策从披露监管向半强制迈进，全市场分红意愿稳步提升。分红政策从对披露的监管逐步向半强制迈进，如陆续与再融资、减持等挂钩（再融资已取消）。在此背景下，全市场的现金分红总额及股利支付率均稳步向上。分红事件具备超额收益但较为有限。分红事件侧重体现公司稳健的基本面，长期持有具备一定的超额收益，根据我们计算持有60个交易日相对于中证全指全收益指数的超额为1.3%。通过股利支付率、股息率、业绩是否超预期等因子对分红事件进行筛选可以提升其超额收益水平，但分红的事件驱动效应仍较为有限。现金分红情况分红的事件效应情况（单位：%）现金分红金额（亿元）现金分红占年初市值比例-右轴2.522500020000150001000050003.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%1.510.50-30-27-24-21-18-15-12-9-6-303691215182124273033363942454851545760-0.5020102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料：wind，中信证券研究部注：以分红预案日的时间计入，已剔除失败或停止的分红事件；截止资料：wind，中信证券研究部注：基准为中证全指全收益指数；T+0为分红事件的预案公告日；统2023年10月31日计的范围为披露时间为2012/1/1-2023/4/29的全A分红事件7

2.1分红：使用分红预案信息的预期高股息策略能增强红利收益每股股利股价???股价股利支付率??策略逻辑：基于股息率==股利支付率×=,分子高股预期高股息策略构建?利支