20221218-国盛证券-策略周报：“扩内需”行情的典型特征.pdf

证券研究报告|市场策略研究

2022年12月18日

投资策略

“扩内需”行情的典型特征——策略周报）

关于2023年的政策定调愈发清晰，在出口增速转负后，内需的提振无疑作者

成为明年经济的主要倚重，历史上，典型的“扩内需”行情都有哪些，对

分析师王程锦

我们有何参照？重要会议落地后，下一步又该关注什么？

执业证书编号：S0680522070004

现实仍弱、交易降温，依旧是大盘占优、消费占优。12月月报我们提出了邮箱：wangchengjin@

“饵兵勿食”：现阶段市场的核心动力，来自于风险的再定价，而不是真研究助理李浩齐

实需求的转好；这就意味着当下的行情，低吸可能比追高更合适。过去两执业证书编号：S0680121110014

周，在强预期和弱现实的对抗下，大盘冲高整固；全A指数已跌回12月邮箱：lihaoqi@

月初的起点，结构上依旧是大盘占优、消费占优。相关研究

从近期政策信号看，“扩内需”已成明年重中之重。11月，以美元计价的1、《投资策略：市场回顾（12月3周）——经济仍弱，

出口增速已经跌至-8.7%，而从领先指标来看，明年外需面临的压力只会交易降温》2022-12-17

进一步加剧。关于近期的政策信号，我们认为：1、扩大内需，无疑是明年2、《投资策略：医药消费热度创年内新高——交易情绪

经济增长的重要抓手，以往消费行业更多体现出后周期属性，但由于本轮跟踪第171期》2022-12-14

经济修复路径的特殊性，消费的复苏或将前置出现。2、由于经济活动正常3、《投资策略：12月议息临近，北上波动收窄——外

化、居民收入预期企稳、房企资产负债表修复都需要一定时间，经济从触

资周报第144期》2022-12-13

底到复苏可能会比以往需要更长的时间。3、考虑到民营经济对于就业的拉

4、《投资策略：地产链的几个推演——策略周报

动作用，明年针对包括互联网平台在内的收缩政策有望实质性转向。

）》2022-12-11

“扩内需”行情，有什么典型特征？事实上，不仅是当下；历史上每当出

5、《投资策略：市场回顾（12月2周）——防疫优化

口周期转负后，也都对应流动性宽松以及内需政策的全面发力：2008年

落地，消费隐现分歧》2022-12-10

四季度出口增速大降，同年11月国常会提出“四万亿”的经济刺激计划；

2014年外需压力开始显现，同年9月央行、银监会出台针对房地产的“930”

新政；2018年末起出口增速再度大降，2019年初央行宣布全面降准。

落脚到A股，这种典型的“出口转负、内需发力”宏观组合下的行情特征

可以归纳如下：1）受益于政策的全面发力以及流动性宽松，A股各宽基指

数整体涨幅明显；2）市场风格整体偏向大盘蓝筹，以金融周期、消费为代

表的内需依赖型行业普遍获得超额收益；3）具体来看，2009年、2014年

是