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深耕水处理特种化学品，布局固态电池打造第二增长曲线

上海洗霸（603200.SH）投资价值分析报告｜2023.6.4

中信证券研究部核心观点

公司深耕水处理用特种化学品领域三十年，公司第一增长曲线为水处理技术与

整体解决方案服务及其他业务，三大下游行业有望稳定增长。公司正在打造第

二增长曲线，已布局固态电解质、硅碳负极等新能源材料业务。我们看好公司

凭借自身技术积淀，以及与中科院上海硅酸盐所等机构的紧密合作，持续受益

于固态电池的产业化进程，实现业绩高增。我们预计公司2023-2025年EPS

分别为0.53/0.83/1.30元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认为公司

刘易

主题策略首席的合理估值为55亿元，对应目标股价32元，首次覆盖，给予“买入”评级。

分析师▍立足水处理领域第一增长曲线，进军新能源材料打造第二增长曲线。公司是以

S1010520090002水处理用特种化学品为核心、提供整体解决方案及服务的水处理领域细分龙头。

2020至2022年，公司营收CAGR达6.8%；2022年由于疫情影响，公司占比

最高的工业领域营收下降18%，预计2023年有望恢复较快增长。公司未来两

大发展战略：第一是巩固水处理业务，并发力空气净化与CCUS领域，持续夯

实第一增长曲线；第二是依托与复旦大学赵东元院士、中科院上海硅酸盐所等

机构的合作，进军新能源材料领域，开拓第二增长曲线。

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田鹏▍应用场景多元化，公司第一增长曲线三大下游有望稳定发展，带动公司业绩增

主题策略分析师长。1）工业废水处理：在政策引导及需求驱动下，中商产业研究院预计我国工

S1010521010003业废水处理市场2021-2023年CAGR为10.2%；我们预测我国新增煤电项目有

望带来194亿元脱硫废水处理市场增量。2）CCUS：随着CCUS降本以及政策

支持，MIRDATABANK预计我国CCUS产值规模，2025-2050年CAGR约为

11.9%。3）空气净化器：随着我国对空气质量关注度持续提升，前瞻产业研究

院预测2023-2028年我国空气净化器市场规模的CAGR约为3.8%。因此，三

大下游行业稳定增长，将成为公司持续夯实第一增长曲线的保障。

▍固态电池产业化加速，公司第二增长曲线有望持续受益。当前固态电池仍处于

王涛

0-1的发展阶段，但是凭借能量密度更高、安全性更强等多方面优势，其产业化

主题策略分析师

大势所趋。从产业化进程来看，我们预计固态电池会从半固态电池开始，在2024

S1010521060002

年左右有望率先小范围应用于AGV、军工航天等价格敏感度较低、安全性能要

求较高的领域，2027年之后有望开始实现大规模商业化应用。根据我们预测，

2023-2025年、2025-2030年全球固态电池出货量CAGR分别高达136%、68%。