计算机行业研究：减半在即，币价及矿工持币余额回落.pdf

投资逻辑

根据CoinMarketCap统计，至2024年4月12日，全球加密货币总市值达2.63万亿美元，较上周末回暖；其中比

特币市值占比53.25%、以太坊市值占比16.11%。比特币价格为6.72万美元/枚，7日涨跌幅为-0.9%，周内币价最

高值为7.16万美元/枚；以太坊价格为0.32万美元/枚，7日价格涨跌幅为-2.3%。至2024年4月12日，短期投资人

持仓成本为58,948美元/枚比特币，长期投资人持仓成本为28,441美元/枚比特币，当前币价在长短期投资人持仓成

本之上。

交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至今，加密货币总成交额为9.14万亿美元，同比增长75.9%。根据CoinCarp

统计，2024年4月6日至4月12日，Coinbase总成交额为180.57亿美元，环比上周下滑17.6%。年初至4月12

日，Coinbase总成交额为3,394.44亿美元，同比增长120.0%。根据Coinglass统计，至2024年4月13日，BTC

合约持仓量达357.26亿美元，较上周末有所上涨。

外部流动性方面，2024年2月，中美日欧央行M2同比上升1.4%，增速环比增加2.12pct，外部流动性未见明显释

放。根据wind数据，至2024年4月12日，美元指数为106.02，创年内新高；10年期美债收益率为4.50%，较上

周末上涨0.11pct。稳定币方面，根据CoinMarketCap统计，至2024年4月12日，USDT+USDC+DAI稳定币市值

达1,446亿美元，较上周末有所下跌。

至2024年4月12日，美国比特币现货ETF共计净流入125.07亿美元，较上周有所下跌。4月8日至4月12日，

现货比特币ETF流入占比特币总成交额的0.4%，较上周末有所下降。

挖矿成本方面，根据OKLink统计，2024年4月6日至4月12日，BTC全网平均算力为623.24EH/s，较上周环比

增长3.21%；BTC挖矿难度平均值为84.06，较上周有所上升。根据Glassnode统计，至2024年4月12日，矿工

钱包余额为180.6万枚比特币，处于持续下降通道，当前矿工钱包持币余额接近2021年牛市水平。

本周，美国证券交易委员会推迟对Bitwise、Grayscale比特币ETF期权的决定，并将下一个决定期限定于5月29

日。Bitwise总裁表示Tether2023年净利润约为62亿美元，接近高盛和摩根士丹利，但员工人数远低于这两家公司。

比特币矿工持币数量降至去年11月以来最低水平。美国两位参议员预计将推出新的稳定币立法。调查显示美国年轻

人中有21%的人可能拥有加密货币，而拥有房产的比例为20%。摩根大通指出，以太现货ETF在5月份获批的可能

性仍不超过50%。中国香港证监会官网显示，目前19家机构获批虚拟资产管理业务，包括内地公募基金嘉实国际和

华夏基金（中国香港）的子公司，嘉实国际、华夏香港获批虚拟资管业务，易方达基金和博时基金的中国香港子公司

也在探索虚拟资产业务。CoinbaseDerivatives已成功推出比特币现金和莱特币期货合约，并准备在本月晚些时候推

出狗狗币期货。10xResearch指出比特币矿工可能在减半后抛售价值50亿美元的BTC。

投资建议与估值

根据历史数据，目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期，持续推荐Coinbase，建议关注

MicroStrategy。至2024年3月，比特币已录得第7个月连涨，已超过2020~2021年牛市6个月的连涨月份数，历

史上仅2012年3~9月连涨月份数达到7个月，当前位置提示短期币价过热风险。

风险提示

加密货币行业合规风险；美国联邦基金利率剧烈波动风险；网络安全风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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