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证券研究报告|2024年04月03日

商贸零售行业4月投资策略暨一季度业绩前瞻超配

行业延续复苏平稳，关注细分龙头一季报表现

核心观点行业研究·行业月报

2024年一季报重点板块业绩前瞻。2024年以来消费总体复苏趋势较为平稳，商贸零售

2024年1-2月份，社会消费品零售总额数据8.13万亿元，同比+5.5%。其中，超配·维持评级

商品零售同比增长4.6%，服务零售额同比增长12.3%。整体商品消费平稳复

证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若

苏，居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。分别看各细分板块：021021

zhangjh@sunqiaorongruo@.c

1）黄金珠宝：1-2月社零增长5.0%，一季度春节为传统购金旺季，3月以来n

金价持续上行预计也将进一步提振黄金零售板块基本面。从需求层面，金价S0980517070001S0980523090004

上涨除了带动投资增值需求外，在当前性价比消费趋势下，也通过强化消费市场走势

者对于黄金保值印象，实现对部分高溢价镶嵌品类的需求替代；同时部分企

业利润端也将受益于其对毛利率以及投资收益的潜在提振。

2）美容护理：1-2月化妆品社零增长4.0%，同时在三八大促期间线上大盘

呈明显复苏迹象，我们认为一方面美妆板块经历了连续两年的出清调整，行

业已经进入健康良性发展阶段；同时今年新品类及新原料的加速推广，也刺

激了新消费需求；而从结构性来看，国货替代趋势也已经极为明确。

3）跨境电商：受益于海外需求稳步增长和国内政策助推，跨境出海板块景

气度仍处高位，虽然短期在地缘政治局势较不明朗的背景下，企业经营存在

因贸易关税、运费波动等外部因素带来的扰动，但随着头部企业的品牌力提资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

升，以及全球各区域布局的越发全面，业务抗风险能力也随之提升。相关研究报告

《折扣零售行业专题-全面复盘美日“一元店”龙头，性价比驱

4）线下零售：百货业态1-2月社零下滑3.0%，超市业态1-2月社零增长0.9%。动全球化之路》——2024-03-29

去年同期疫情放开后线下消费需求集中释放导致基数相对较高，同时当前消《2024年1-2月社零数据点评-社零同比增长5.5%，服务零售额

增速较好》——2024-03-18

费力仍待释放背景下，价格端仍有压力。其中顺应当前性价比消费趋势，积《商贸零售行业3月投资策略-春节消费提振行业基本面，关注

三八节美妆品牌表现》——2024-02-28

极通过供应链升级，打造如奥特莱斯、硬折扣店等业态企业，表现相对更优。《性价比消费系列研究之品牌篇-紧扣质价比思路，探寻品牌逆

势突围之密钥》——2024-02-07

投资建议：维持板块“超配”评级。2024年以来消费整体继续呈现平稳复苏《商贸零售行业2月投资策略暨2023年业绩前瞻-龙头业绩稳步