20221115-华西证券-证券行业：财富管理方兴未艾，直接融资如火如荼.pdf

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证券研究报告|行业点评报告

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2022年11月15日

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财富管理方兴未艾，直接融资如火如荼

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证券Ⅱ行业评级:推荐

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事件概述:

优化疫情防控20条将助推市场需求恢复和畅通经济循环，地产纾困及融资支持也有望提振经济信

心。美联储加息担忧阶段性缓解，中美利差边际改善，进而人民币汇率企稳、外资重新流入，叠

加个人养老金业务细则出台，第三支柱养老保险蓄势待发，A股再获多项微观资金流入驱动。

分析与判断:

►直接融资功能实现的重要中介：全面注册制稳步推进，IPO节奏稳定。

资管新规三年多的过渡期结束，此前难以穿透底层资产的融资渠道逐渐减少，企业融资从多

层嵌套的银行表外转向直接融资。

二十大报告第四章第一节“构建高水平社会主义市场经济体制”提出“健全资本市场功能，

提高直接融资比重”。新形势下，提高直接融资比重是证券行业服务实体经济的重要抓手，也是

政策鼓励的方向。全面注册制稳步推进，IPO节奏相对稳定，投行业务净收入成为受市场波动影

响相对较小的业绩“稳定器”。

债券发行：2022年以来发行企业债435只，募集3446亿元（占比0.64%）；公司债3274只，

募集2.76万亿元（占5.13%）；资产支持证券3739只，募集1.67万亿元（占3.11%）；可转债

124只，募集1920亿元。

股权融资：2022年以来IPO353家（月均33家）、IPO募集资金5319亿元（为2021年的

98%）；定增285家、定增募集5601亿元；配股7家、配股募集567亿元。自2012年以来，IPO

首发2777家，首发募集2.65万亿元；股权融资8921项，募集资金14.73万亿元。

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►个人养老金蓄势待发、资产配置的边际变化，都将成为财富管理的增量资金。财富管理方兴未

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艾，基金管理+销售渠道等多环节增厚券商利润。

11月3日，财政部、国家税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公

告》，明确自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。11月4日，人力资源社

会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会五部委联合印发了《个人养老金实施办

法》。11月4日，银保监会发布《商业银行和理