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城投随笔系列

天津，破局2023年08月07日

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➢年初以来，天津演绎的几个阶段

自2月底、尤其是3月初以来，开启了今年天津区域城投债的第一波估值

下行趋势。而这当中则是蕴含了多方力量的努力与心血，形成合力推动市场正

向循环。

然进入5月以来，在经历了“龙卷风”一般的短暂行情后，仿佛又进入了

新的平台期，第一波的买盘力量或已经相对充分反映，需有新进资金的进一步分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

推动，那么在这当中也需要天津市有进一步的利好释放，包括市场层面也要构

电话：

建一个良好稳定的基础环境。邮箱：tanyiming@

但在此之后，市场发生了一些变化，局部信用事件的影响冲击叠加市场情研究助理刘雪

执业证书：S0100122030050

绪引致机构行为的些许调整，加上其自身原本就带有较高的波动性，天津的估

电话：

值一定程度上有所回调，尤其是半年以上品种，期间还有一些事件冲击带来过邮箱：liuxue@

阶段性抛压。

以上种种，不由得引发市场思考：为何会呈现此种情景，除了天津区域和相关研究

企业自身基本面和信用端的边际变化影响之外，市场因素、其他区域边际变化1.可转债周报：转债多因子8月

以及和城投债务风险有关联的因素冲击，天津仿佛都会第一个被讨论，被博持仓组合-2023/08/06

2.城投、产业利差跟踪周报：中

弈，哪怕市场还是会觉得信用底线风险始终是可控的。

低评级城投、产业利差压缩-2023/08/06

➢核心症结在哪？3.信用一二级市场跟踪周报：发

这当中，一方面有市场因素以及机构行为变化的作用；另一方面，过往天行减少，收益率整体下行、信用利差整体上

行-2023/08/06

津自身确实也存在一些让市场担忧的症结：第一，历史上天津区域的负面事

4.品种利差跟踪周报：收益率普

件，2015年以来天津区域自身信用负面事件给市场造成了不小的影响和冲击；遍下行，非金类信用债信用利差涨跌互现-2

第二，以津城建为代表，单一主体存量债券体量过大。023/08/06

此外，天津这几年的经济产业发展情况，以及房地产和土地市场走弱情5.交易所批文更新跟踪周报：本

况，也备受市场关注。