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中美经贸关系：层次仍浅

胡月晓

(CIIA

S0870510120021

2021.3.2

本期视点（2021年3月）

◼中美经济交往仍主要集中在贸易领域，仍是浅层次的。中美之间的贸易规模巨大，美国

与欧洲一道，构成了中国货物贸易顺差的主要来源。中美之间的相互投资不仅规模小，占

比也低；与欧洲相比，中美之间的双向投资显著偏低，表明双方之间的深化经济合作和交

往的空间巨大。中美之间投资双方都需深化协作，在各自合理诉求内相向而行。中美资本

市场运行，表面上走势差异，实则一样的结构分化，“拥挤交易”形成了美股表面上的繁

荣。

◼中美经济发展存在各自不同的“痛点”。美国经济领域的保守主义造成了美国长期投资

的不足，使得美国经济后续增长潜力日趋下降。美国经济保守主义是其金融市场体系、企

业组织制度和资本主义管理流行文化的必然结果。中国经济的“痛点”在于楼市泡沫，楼

市泡沫造成了高宏观杠杆，增加了金融风险的同时，使过量货币“脱实向虚”；楼市泡沫

还在全社会损害了从事实业氛围，阻碍了企业家精神发展，从而使得资本形成和投资不足

。双循环的经济发展新格局将渐趋成型，双循环并非表示政策转向，而是在经济发展新阶

段下，对以往政策的深化延续和重心确认。美国的货币困境是国债不足，中国货币困境是

“存量过多、增量不足”。

◼全球经济面临500年未有之大变局，国际间政策协调难度上升。资本主义出现以来的经

济发展史，就是一部市场扩张和经济全球化的历史；然而自2008年金融危机后，反思全球

化声音开始出现，理论和实务届开始重新思考比较自由贸易体制积极面，对经济安全性和

独立性的影响。由于中外在经济、金融周期演化阶段的不一致，以及政策作用模式和经济

环境背景差异，国家间政策差异性或进一步体现。

2

目录

◼中美经贸关系现状：浅层次、非对称

◼中美经济：各家的那本难念经

◼全球经济：500年未有之变局

3

一、中美经贸关系现状：仍浅层次

1.发达贸易关系：中更需美

2.落后投资交往：中美需相向而行

3.中美资本市场：一样分化，两样表现

4

中国和发达经济体贸易比重稳中趋降

◼贸易多元化发展、发展中国家更快的增长，摊薄了与发达经济体的贸易比重。

◼中美贸易比重的下降是相对性的下降。

图中国外贸对象结构（进出口累计，%）

数据来源：Wind、上海证券研究所

5

美国是中国最主要的顺差来源地

◼中国离不开美国：既需要芯片，还需要市场。美国市场很重要，中国失不起、丢不得。

◼美国市场决定中国外贸格局：1）中国顺差主要取自美国和欧洲，危机后欧洲增长放缓，增长主要靠美国；

2）出口多元化努力的成果还不稳定，2017年顺差来源重又回归美国和欧洲。

图中国货物贸易顺差来源（亿美元，年）

数据来源：Wind、上海证券研究所

6

危机前的全球经济循环结构仍然存在

◼资源国→制造国→消费国。

◼单向循环体系被认为是2008年全球金融危机的重要原因。

图中国外贸进口比重（美元累计，%）图中国外贸出口比重（美