托宾交易动机的货币需求.ppt

每一个时间段的第一阶段（t=0），个人收到$Y。他在这整个期间他以均匀的速度支出，并在结束时（t=1），他已经支付了所有。0-t1：持有现金；

t1-t2：买入并持有B1的债券；

t2：将债券转换成现金，

总利息收入与阴影面积成正比0=t1时投入Y(1-t2),太大，导致t2提前，失去应有的利息如果允许n次交易，在t1=0时刻买的债券，在t2=，t3=，….ti=，…tn=的时刻以分期付款方式出售相等的Y/n的债券。

把开始余额的转换成债券，在同样间隔n-1的日期以分期出售这些债券。

下图展示n=3时：虑到交易成本与交易规模成正比，一些参数应该要修正。

每美元的成本是b，现金-债券-现金往返过程的成本是2b，r＞2b才会购买，所以为了收支平衡，0时刻购买债券最短必须持有2b/r。

开始有效的时间，不是t1=0，而是t1=2b/r；

开始有效的总交易余额是不是Y，而是

Y[1-（2b/r）]

如图4：假设2b/r=1/2，每美元的交易成本是利率的1/4，

开始时间t1=1/2，开始总额Y/2如图5所示，收益是n的正向增函数，n无限大时，其值接近。边际收益—，是关于n的正向减函数，n无穷大时，其值接近0。n≥2，r＞2b(11)总成本na与a成比例，边际成本是一个常数。有四种可能的解决方案，其中图表5说明了只有一个。这些都是被利率与交易量和成本的关系所定义的：Ⅰ.，是负数。这种情况，对n2的所有值都为负。因为等于0，所以交易的最佳数量为0。Ⅱ.，是0，这种情况，对n2的所有值都为负。在O和2之间两个值，是不确定的。Ⅲ.；n=2时是正的，n2，是负的。Ⅳ.，交易的最佳数量（或至少可能是）大于2。在论证第三步关注的是交易最优量与利率r的关系，从（9）到（11），很明显对于给定n的总量和边际收入，r越大，其值越大。如果r增加，增加。所以，平均债券持有量是一个关于n的递增函数，正如（8）中所示，给定n的Bn直接取决于r。此外，Bn随着n增加，随r直接变化。因此，它证明了交易余额中债券的最优数量随利率的变化而变化，与现金的份额成反比。在Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ类中，交易成本都足够高是真的。当然，在I类中，r的变化不影响现金和债券持有量。图表6给出了这个关系的说明：符合第Ⅱ类条件的利率水平，这也是I，Ⅲ的分界线。*詹姆斯.托宾等人认为：在收入和支出的整个周期内，居民和企业并不需要自始至终持有该周期所需要的交易用货币量，而是将其中尽可能大的部分用来购买有价证券，获得利息，在临近支出再卖出。因而，利率对货币交易需求产生直接影响，交易动机的货币需求中现金余额与其他资产的利率成反比。本文主要证明这种可能性。“不要将你的鸡蛋全都放在一只篮子里。”——詹姆斯·托宾交易成本=机会成本，即放弃持有盈利性资产的损失盈利性资产的净收益↑，交易成本↓交易动机中现金余额比例↓，盈利性资产的比例↑交易动机的货币需求与盈利性资产的利率呈反关系具有明显的利率弹性引入“交易成本”托宾对利率的变化不太敏感国民收入凯恩斯交易动机的货币需求0=t1：收到收入立即买入债券B1；t2：将债券转换成现金，t1的推迟=失去利息t2的提前=失去利息最佳安排：0=t1时投入Y／2,t2=1／2*