电力-行业2023年及2024Q1业绩综述：公用事业属性逐步回归，业绩修复趋势或将延续.docxVIP

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湘财证券研究所环保公用行业点评证券研究报告

湘财证券研究所

环保公用行业点评

证券研究报告

行业研究

2024年5月

17日

公用事业属性逐步回归，业绩修复趋势或将延续

——电力行业2023年及2024Q1业绩综述

相关研究：

《1-3月风光新增装机6124万千瓦，水电利用小时已现修复趋势》2024.04.22《推广应用试点公示，国内生物柴油需求空间有望打开》2024.04.09

行业评级：增持

近十二个月行业表现

近十二个月行业表现

%

1个月

3个月

12个月

相对收益

-2

2

8

绝对收益

2

10

0

注：相对收益与沪深300相比

分析师：孙菲

证书编号：S0500524010002

Tel：(8621)Email：sf06902@

地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

核心要点：

电力行业公用事业属性逐步回归，业绩如期修复

2023年电力板块上市公司合计实现营业收入18343.3亿元，同比增长3.3%；归母净利润1518亿元，同比增长86.2%；毛利率20.8%，同比上升6.5pct；归母净利率8.3%，同比上升3.7pct。2023年随着疫情管控全面放开，经济持续复苏，全年全社会用电量同比增长6.7%，增速同比上升3.1pct，推动电力板块收入稳健增长。其中，火电业绩改善推动电力板块利润大幅增长。2024Q1电力板块上市公司合计实现营业收入4493.5亿元，同比增长1.9%；归母净利润458.7亿元，同比增长40.1%；毛利率22.1%，同比上升5.3pct；归母净利率10.2%，同比上升2.8pct。根据中电联预测，预计2024年全社会用电量同比增长6%，迎峰度夏和迎峰度冬期间部分地区部分时段需实施需求侧响应等措施。展望2024年全年，我们认为电力消费增长有望平滑电价下调对电费造成的影响，推动电力板块收入端保持平稳状态，随着动力煤价格中枢下行，预计2024年电力板块将延续2023年业绩修复趋势。

水电板块业绩稳健，静待来水改善驱动电量回升

2023年水电板块上市公司合计实现营业收入1216.8亿元，同比增长6.6%；归母净利润413.1亿元，同比增长7.1%；毛利率53%，同比下降0.5pct；归母净利率33.9%，同比上升0.1pct。2023年上半年来水偏枯，全年全国水电设备利用小时同比减少285小时，水电发电量同比减少5.58%，部分水电上市公司电价提升叠加产能扩张，水电板块业绩实现稳健增长。2024Q1水电板块上市公司合计实现营业收入243.4亿元，同比增长2.8%；归母净利润68.3亿元，同比增长16%；毛利率45.9%，同比上升0.5pct；归母净利率28%，同比上升3.2pct。2024年一季度来水持续修复但较往年仍处于偏枯水平，2024Q1全国水电设备平均利用555小时，较2023年同期增长11小时，但较2020、2021、2022年同期分别减少67、45、81小时。2024年4月以来，来水呈显著改善趋势。截至2024年5月12日，三峡水库站周平均入库流量同比上升28.55%，周平均出库流量同比上升43.69%，周平均水位同比上升1.32%，汛期来临有望推动水电板块业绩提升。

火电板块业绩显著改善，成本下行持续驱动利润修复

2023年火电板块上市公司合计实现营业收入13728.4亿元，同比增长3.7%；归母净利润609亿元，上年同期为12亿元；毛利率14%，同比上升6.1pct；归母净利率4.4%，同比上升4.3pct。2023年在电力消费增长而水电来水偏枯背景下，火电发电量同比增长6.09%，全国火电设备平均利用4466小时，同比增长76小时。从成本端看，2023年秦皇岛动力煤(Q:5500)市场价平均为981元/吨，同比下降21.9%，促进火电企业成本大幅下降。2024Q1火电板块上市公司合计实现营业收入3456.7亿元，同比增长3.1%；归母净利润240.4亿元，同比增长83.8%；毛利率15.9%，同比上升4.4pct；归母净利率7%，同比上升3.1pct。2024Q1秦皇岛动力煤(Q:5500)市场价平均为915元/吨，较上