策略专题报告：谁在买龙头？-240518.pdfVIP

略

报证券研究报告

告

分析师：＃il＃

张启尧

zhangqiyao@谁在买龙头？

S0190521080005

程鲁尧2024年5月18日

S0190521120004

策投资要点

略研究助理：陈东元引言：年初以来，龙头风格成为超额收益的重要源头，市场对于龙头的共识已在形成。哪些

资金在买入龙头？为何我们持续强调增量资金配置带来龙头超额收益？详见报告：

专一、被动指数基金：持续扩容，聚焦龙头

题近年被动基金持续扩容，在基金重仓股中的持股占比持续提升，其边际增量对市场的影响也

更加显著。相比主动基金，被动基金年初以来增量更为显著。被动指数型基金近2-3年加速

报扩容，截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元左右。更重

告要的是，当前偏股公募基金重仓市值居前的个股中，被动基金的持股占比持续抬升，其对市

相关报告场风格的影响也更为显著。至2024Q1末，偏股公募基金（被动指数+主动偏股）的Top50

重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，较2021年末的22.9%几乎翻倍。

从产品结构来看，沪深300为代表的大盘宽基类ETF获流入最多。截至5月10日，今年以

来股票型ETF净流入3273.64亿元，其中宽基类ETF净流入3458.21亿元，其他类小幅净流

《“15+3”：新时代的核心资出。宽基类ETF是核心增量来源，且其中流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品（2588

产》亿元、67.7%）。由此，沪深300指数今年也有显著的超额收益。

二、保险资金：保费扩容，聚焦龙头

《4月市场多维复盘》

保费扩容，且加仓意愿有望迎来抬升。负债端来看，截至2024年3月，保险公司累计保费

收入维持两位数的增长，预计带动险资继续流入。资产端来看，截至2023年底，险资的权

益仓位已经处于历史低位，股票和基金占比回落至12.02%，后续随着市场修复，其加仓意愿

《做多中国，重塑核心资产有望抬升。

统一战线——A股策略展

个股层面来看，险资Q1重点流入各行业的龙头，包括贵州茅台、立讯精密、中国电信、浙

望》商银行等。

《掘金出口链：2023年报有三、主动基金：持仓“分久必合”，重新聚焦龙头

哪些亮点？》参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于

2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。新一轮持

仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。

《