策略点评报告：红利资产与核心资产的行情异同-240517.pdfVIP

策策略略点点评评报报告告

策2024年5月17日

略

研红利资产与核心资产的行情异同

究

团队成员

Table_First|Table_Author

分析师沈重衡

投资要点：执业证书编号：S0210523060006

邮箱：szh30173@

2021年以来，红利资产已超过3年持续跑赢大盘。我们认为，红利资产

与前几年的核心资产在行情逻辑上既有差异性也有共通性，本文旨在比较分析师燕翔

执业证书编号：S0210523050003

策二者的异同并作出展望。邮箱：yx30128@

略

点一、核心资产行情可分为两个阶段：第一个阶段大致是从2017年至

评2019年，此阶段内核心资产有较强的“成长股”属性、估值随着盈利周期

报

告的上行而提升；第二个阶段为2020年至2021年年初，核心资产在此阶段内

盈利周期已趋于稳定，但估值仍有大幅度的提升、涨幅也更高。这里核心

资产大幅“拔估值”有两个原因：一是2019年至2020年间宽松货币政策所

带来的超低利率环境，即“分母的逻辑”；二是市场对核心资产注入了“长

期稳定增长”的超强预期，该预期下基于折现的估值模型将不再收敛，对

应的估值水平也将没有上限。Table_First|Table_RelateReport

二、红利资产与核心资产虽在诸多维度上都有较大的差异，例如红利相关报告

1、《高股息策略探讨》——2023.08.03

资产以顺周期板块为主、估值远低于核心资产等等，但本轮红利资产行情

2、《主动管理思路下的红利策略优化》——

与核心资产的第二段行情在本质上是相似的，二者分别对应着全A盈利增速