4月经济数据解读：指标分化，复苏延续.pdfVIP

目录

1生产：低基数支撑，同比改善超预期4

2消费：增速不及预期，高基数和假期错月影响大6

3投资：基建投资偏缓，制造业投资延续高增长8

4房地产：投资降幅扩大，政策或推动行业加速探底11

5就业：失业率季节性下降12

6风险提示12

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图表目录

图表1：4月工业增加值环比走势强于季节性5

图表2：一季度工业产能利用率降至近年低位5

图表3：4月工业增加值同比增速升高5

图表4：制造业两年复合增速提升幅度较大5

图表5：4月汽车、电子类产品、有色及化工等相关行业生产增速较高6

图表6：餐饮收入恢复好于商品零售7

图表7：社零总额4月环比增速弱于季节性7

图表8：必选消费保持韧性，通讯器材、体育娱乐高增长，可选、地产消费整体不强8

图表9：固投累计同比增速边际回落9

图表10：第二产业投资维持高增长（累计同比）9

图表11：公用事业、铁路、航空、水利投资高增长9

图表12：制造业投资整体维持高增长，食品、运输设备、有色加工等行业投资增速较高10

图表13：销售端降幅扩大，行业景气度延续下行11

图表14：房企信贷、销售端来源资金降幅仍较大11

图表15：失业率整体处于低位12

图表16：全国城镇调查失业率季节性回落12

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1生产：低基数支撑，同比改善超预期

4月工业增加值同比增速超预期回升，低基数与生产端回暖是主因。4月全

国规模以上工业增加值同比增长6.7%，较前上月提升2.2pct，高于预期的5.4%。

从基数角度看，去年4月环比增速为-0.32%，为2011年有数据以来历史同期唯

一一次环比下降，低基数为4月同比超预期提供一定支撑；去除基数影响，两年

复合增速为6.15%，较上月提升1.95pct，生产加速，这一点也可从基建环比加

速带动钢铁产业链生产回暖得到印证。

生产环比改善超季节性。4月规模以上工业增加值环比增长0.97%，高于过

去5年同期0.5%的均值；2011年有数据以来仅低于2011年和2020年同期，为

历史同期第三高。

工业产能利用率大幅下降，供给端相对过剩，需求端整体仍不强。2024年一

季度工业产能利用率为73.6%，为2016年三季度以来第二低，仅高于2020年一

季度；环比较去年四季度下降2.3pct，降幅偏大。当前国内部分行业产能过剩，

制约经济恢复的主要节点仍为总需求不足。

工业领域大规模设备更新和消费品以旧换新政策效果逐步释放，为工业生产

提供支撑。短期看，基建进度依然偏缓，钢铁、建材上下游生产回升动能略显不

足；出口维持韧性，内需稳步复苏，为生产托底；工业领域大规模设备更新和消

费品以旧换新政策将释放更大市场空间，或为工业生产提供支撑；信息技术、数

字技术、智能技术、绿色技术等新动能将成为新的增长点。

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