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关于股指期货的风险管理

内容摘要：股指期货这样的风险管理工具事关我国金融安全,

一旦被他国抢先推出,不仅不利于我国资本市场稳定健康的发

展,造成资源和利润外流,还可能被国际投机机构所利用,从而

威胁我国金融体系。本文则分析了股指期货在我国可能面临的

风险,提出了几点对策。

我国股指期货风险管理研究

一、背景及问题的提出

伴随着我国市场经济的不断完善,我国已经具备了开展股

指期货的条件。在制度上,我国的证券市场和期货市场由整

理。

就在我国证券市场统一指数及股指期货等衍生产品迟迟未

能推出之际,海外指数编制机构纷纷瞄准这一空缺,编制各自的

中国统一指数并投放市场。比如,道琼斯与中国一家媒体合作

推出了中国600指数。在去年10月,美国芝加哥期权交易所

(CBOE)以中国铝业、中国人寿、中国电信等16家能代表行业

和经济总体格局的中国大企业构成的中国股票指数为标准的,

推出中国股指期货。这势必影响我国在世界上的金融地位,不

仅使大量国际资金出于对冲国内市场系统风险需要流入他国,

而且为国际炒家在他国市场上操纵国内指数产品提供了方便之

门,并成为我国难以控制的风险源。

二、股指期货在我国可能面临的风险

1、交易所与其会员之间存在的结算风险。我国的期货交易是

在市场不发达、金融体制不健全的条件下推出的。其会员(期

货经纪公司和自营商)既从事期货的交易业务,又与交易所进行

直接的结算业务。而各会员在财务状况、内部控制、风险管理

等方面存在着差异。因此,股指期货的推出可能会面临原有结

算制度带来的风险。

结算环节最易出风险的地方就是结算单的送达环节。由于

期货公司的分客户是由证券公司营业部介绍过来的,在结算单

等单据送达上也需证券公司营业部的配合。如果缺少直接利益

安排,证券公司营业部人员可能经常会疏忽这项服务,从而在市

场行情大的时候酿成市场风险,最终引发纠纷,损害公司经纪业

务。

2、期货经纪公司面临新的风险。股指期货风险与商品期货风

险不同。股指期货推出后,期货公司在承受原有风险的同时,还

将面对一些股指期货特有的风险。一是管理风险。客户数量特

别巨大,通过介绍确定经纪机构(IB)客户身份的真实性难度大;

证券市场转过来的客户,思路仍未得以转变,习惯性的满仓操作

将给期货公司带来巨大风险。二是交易风险。市场波动剧烈时,

期货公司追加客户保证金难度增大。从国外股指期货运行实践

看,股指期货风险具有短期性、突发性特征,客户数量增大、中

间环节增加及风险紧急性,使得期货公司向客户追加保证金难

度增大。

3、我国投资者缺乏投资意识,投机气氛太浓。国内证券投资者

缺乏期货投资风险意识。我国证券账户总数目前达到7415万

多,按照1%的投资者参与股指期货来计算,就达74万人,按照

170家期货公司均摊客户计算,每家也要增加4千多个客户,这

无疑为股指期货的成长奠定了坚实的基础。但是,他们在扩大

了期货市场容量的同时也扩大了期货市场的风险规模。而国内

投资者却缺乏准备,风险意识不足。缺乏期货交易的常识和风

险控制意识,在模拟股指期货交易中就已经出现很多投资者习

惯交易现货合约、习惯满仓交易,这将带来交割和保证金方面

的风险。

另外,投机气氛太浓。从二级市场极高的换手率和对ST股

的疯狂炒作,都可以看出,我国的上市公司很少或只是象征性的

定期派息,市场中的投机大户,更是对股息不屑一顾,热衷于炒

作股票,寄希望于股价大涨。股指交易可以用来规避风险,当然

也可以用来投机,由于期指交易的高杠杆性,这种投机有可能引

发更大的金融风险。

4、技术风险。股指期货的推出,使期货公司业务的技术依赖大

大增强。技术管理疏漏、技术系统设计的缺陷、病毒黑客的恶

意攻击、第三方技术服务与支持的不到位等因素都可能导致交

易中断、通信故障或技术诈骗等情况的发生。一旦发生技术风

险,将给期货公司带来毁灭性的打击。

5、股指期货的系统性风险。主要是政治因素和政策面的变

化、交易所和结算所的突发事件、国内市场国际市场的突发事

件所引起的。

三、股指期货管理的对策

1、交易所对股指期货市场风险的防范和控制。

(1)实行会员资格审批制度。所有机构都必须经过严格的资格

审批,获得证监会颁布的股指期货经营许可证才能成为股指期

货的会员。考虑到我国证券与期货市场会员结构的现状,可根

据会员的注册资本、净资产以及经营范围等,将从事金融期货

业务的金融期货交易所会员分为交易会员和结算会员两种类