社会服务行业2023%261Q24业绩总结：增长趋势分化，把握结构性机遇.pdfVIP

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行业研究/旅游服务业证券研究报告

行业专题报告2024年05月26日

[Table_InvestInfo]增长趋势分化，把握结构性机遇

——社会服务行业20231Q24业绩总结

[Table_Summary]

投资要点：

2023年弹性复苏，1Q24延续增长。2023年：出境游、景区、酒店、餐饮、免税收

入分别同比增长381%、91%、40%、34%、24%，扣非归母净利分别同比增长74%、

166%、279%、205%、36%，各细分板块进入复苏轨道。1Q24：出境游、景区、餐饮、

酒店、免税收入分别同比增452%、增20%、增16%、增12%、降9%，较1Q19恢复

度分别为32%、85%、147%、96%、137%；扣非归母净利分别同比增长133%、51%、

7%、15%、0%，较1Q19恢复度分别为51%、87%、163%、126%、145%，多数子板

块经营情况持续改善。

子板块分析：（1）免税：1Q24离岛免税销售额短期承压，龙头持续拓展渠道资源。

①行业：2023年，海口海关共监管离岛免税销售金额/购物人次/购买数量同比分别

增长25.4%/59.9%/3.8%。1Q24海南离岛免税销售额、购物人次、客单价同比1Q23

分别-24.5%、-4.6%、-20.7%。②中免：23年营业收入/归母净利/扣非归母净利分别

为675/67.1/66.5亿元，同比增长24.1%/33.5%/35.7%。23年预计向全体股东每10股

派发现金红利16.50元（含税），分红比例显著提升。（2）景区演艺：出游需求释

放强劲，自然景区表现亮眼。1Q24部分景区利润持续修复，超越19年同期水平。

峨眉山A、三特索道、长白山1Q24归母净利润较1Q19分别增长284%/187%/143%。

宋城演艺受新景区开业刺激短期利润修复，归母净利润同比增长317%。（3）酒店：

高质量拓店持续，1Q24淡季经营略承压。4Q23华住、锦江酒店、首旅酒店新开店

460、449、340家，同比增速20%、12%、20%，均环比提升。1Q24锦江酒店、首旅

酒店新开222、205家，同比增速12%、20%，环比持平。2023年末，华住集团、锦

江酒店、首旅酒店中高端品牌酒店数占比分别为46%、61%、28%，环比提升持续。

②4Q23华住、锦江、首旅同店RevPAR分别同比增长41%、45%、51%，锦江环比略

提升，华住、首旅环比降速；1Q24锦江、首旅同店RevPAR分别同比-3.4%、-1.9%。

（4）餐饮：1Q24餐饮收入恢复度达126%，限上餐饮高韧性高弹性