第六章--Black-Scholes模型的解析方法.pptVIP

第六章Black-Scholes模型的解析方法金融市场学Black-Scholes偏微分方程Black-Scholes偏微分方程是不支付红利股票的衍生证券价格必须满足的方程。它是建立在如下假设基础上的：1、股票的价格遵循布朗运动；2、允许卖空衍生证券； 3、没有交易费用或税收，且所有证券都是无限可分的； 6、证券交易是连续的； 5、无风险利率r是常数且对所有到期日都相同。根据假设1，有结果 (6.1)式中z是一个维纳过程， 为股票价格的预期收益率和波动率。6.1微分方程推导的思路设V(S,t)表示某股票期权的价格，St是股票在t时刻的价格，假设V(S,t)是关于变量S和t的平滑的函数，构造B-S微分方程的思想包括以下四步： 1、将函数V关于S和t进行泰勒级数展开； 2、在V的泰勒展开级数中，替代方程中的dS； 3、进行代数变幻，简化布朗项和忽略高阶项； 4、令V与复制的资产组合相等。6.2V(S,t)的扩展将泰勒公式展开应用于齐全的价格运动过程V(S,t):这样推导的第一步就完成了。6.3V(S,t)的扩展与简化用公示（6.1）替代上面方程中的dS，并只保留dt的一阶项，有保留上式右边的前四项，忽略最后与一项，对保留的项进行分析：6.4投资组合的构造方法（6.1）和（6.5）的离散形式分别为：式中 分别是S和V在短时间间隔后的变化量。由于V和S遵循相同的维纳过程，所以两式中的应该相同，这样适当的选择股票和衍生证券组合就可以消除不确定的。为了消除，我们构建一个包括一单位衍生证券空头和单位标的证券多头的组合。令π代表该资产组合的价值，则有结果：在时间后，该资产组合的价值变化为：将 代入（6.6），得由于（6.7）中不包含，所以在时间间隔后该组合的价值必定无风险，其在后的瞬时收益率一定等于无风险利率。否则套利者就可以通过套利获得无风险收益率。所以结果应该是： 将此式代入（6.7）得：（6.8）就是著名的Black-Scholes偏微分方程，这个方程适用于价格取决于标的资产价格S的所有衍生证券定价。边界条件（6.8）对应于所有标的变量为S的衍生证券。该方程有很多解，为了保证它有唯一的解，需要给出衍生证券所满足的边界条件。对于欧式看涨期权来说，关键的边界条件有三个：1、损益状态：V(S,t)=(S-X)+这一条件的含义相当明确，期权到期时候的损益就是它的价格。C(S,t)=max{S-X,0},t=T。 2、当S(t)=0时，期权没有价值，所以边界条件C(0,t)=0 3、对于完全实值状态的期权有 期权的价值变成了股票的价值，即根据这3条边界条件，就可以解方程（6,8）6.5Black-Scholes微分方程求解方法欧式看涨期权价格满足偏微分方程（6.8）和3条边界条件，于是有:总结上述结论，我们有如下定理：定理（Black-Scholes欧式期权定价公式）：到期时间为T，行权价格为X，标的资产价格S服从几何布朗运动的股票欧式看涨期权的价格为：根据欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系，容易得出不支付红利的欧式看跌期权的定价公式：在使用（6.13）和（6.14）之前首先要解决N(x)的计算问题。N(x)是标准正态分布的累积分布函数，可以有下面的公式近似地求得:例1：股票价格为100元，股票的标准差为0.5，无风险利率为10%，期权执行价格为95元，存续期为0.25年，是计算该股票的欧式期权价格。创建计算欧式期权价格的M文件，存在blsp.m中的内容如下：price=100;strike=95; Time=0.25; Rate=0.1; Volatility=0.5; [Call,Put]=blsprice(price,strike,Rate,Time,Volatility) blsp例2：假设标的资产价格为50元，行权价格是50元，无风险年利率是10%，年波动率是30%，权利期间还有6个月，试求相应的欧式看涨期权和看跌期权的价格。解：在本例中，S=50，X=50，r=0.1,T-t=0.5,=0.3 (1)代入公式，