转债月报：6月转债，拥抱固收%2b增量机会-240530-华西证券-21页.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

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2024年05月30日

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6月转债，拥抱固收+增量机会

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转债月报

评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

[Table_Author]

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►行情回顾：正股延续波动，转债呈现出独立行情邮箱：tianlm@

回顾5月行情，正股波动延续，转债呈现出独立行情。分行业表SACNO：S1120524010001

现来看，大部分行业的转债实现正向收益，其中高股息品种表现

分析师：董远

出色，而TMT板块承压。估值层面，5月转债估值分化，偏债型

邮箱：dongyuan1@

品种估值持续拉伸，偏股型有所压缩，仍均处于历史温和区间。SACNO：S1120524050003

►如何判断增量资金支撑的空间？

转债价位层面：首先，转股溢价率在回升之后，依然处于历史中

枢水平。其次，转债价格在债底支撑增强的环境下，也仅回升至

此前平价可比区间水平。最后，低价偏债品种的纯债溢价率仍然

处于历史低位，这也为纯债资金回流提供了基础。

机构行为层面：本轮转债增量资金其实还远未到场外增量资金

涌入阶段，更多属于年初减持资金回流。结合当前市场环境及

估值修复的幅度，此前历史级别的减持资金大概率还在返回初

期。值得注意的是，纯债资金回流背景下，最稳定的转债机会

可能仍是大盘底仓个券。

►年报季已过，如何看待当前的高YTM转债机会？

我们认为，错误定价机会大概率存在，但投资者需要过程来接

受高YTM转债的特性，同时也需要衡量清楚产品的风险偏好与

高YTM转债的风险收益比是否匹配。因为高YTM转债直接对标

的是票息收益，有三大认知需要投资者适应，而这可能阻碍高

YTM品种价格的修复速度：其一，高YTM转债发行人资质弱于

城投及央国企信用债。其二，高YTM转债的投资思路其实更像

高收益债，而非国内典型信用债，要能够接受风险事件的暴

露，并及时止损。其三，对于今年有迫切绝对收益考核的投资

者，出于票息因素，配置高YTM转债并不一定能满足投资者刚

性收益需求。

►策略：继续拥抱大盘底仓转债的机遇期

考虑到正股交易层面存在较强不确定性，我们更加建议从转债市

场本身运行逻辑出发。最稳定的机会依然是银行、交运等底仓型

品种，且底仓范畴可能会向具备类似特征的大盘个券延伸。除此

之外，建议重点关注出口链、顺周期和低空经济等题材。高YTM

策略则更适合拥有大体量产品的机构。

板块及个券方面，其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转

债、韵达转债、长汽转债等；其二，出口链值得关注的标的有

松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其

三，顺周期板块标的包括鸿路转债、金宏转债、长海转债等；

其四，低空经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设

转债、广泰转债、广联转债、国力转债等。其五，高YTM转债

包括山鹰转债、道氏转02、江山转债。此外，我们基于上述方

向，综合筛选出6月十大标的（名单请见正文）。

风险提示

美联储政策存在不确定性；权益市场风格加速轮动。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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