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1
证券研究报告
冬去春来,羽丰远翔
——北交所培训框架
行业评级:看好2024年6月6日
分析师
黄宇宸
研究助理
黄海童
研究助理
芦家宁
邮箱
huangyuchen01@
邮箱
huanghaitong@
邮箱
lujianing@
电话电话电话证书编号
S1230523080004
2
.摘要
1、板块定位:北交所是服务创新型中小企业的主阵地。北交所成立于2021年9月3日,是我国第一家经国务院批准设立的公司制证券交易所。北交所是多层次资本市场的重要组成部分:一方面,新三板基础层、创新层和北交所层层递进,北交所的成立实质上打通了“创投基金和股权投资基金-区域性股权市场-新三板-证券交易所”链条,建立中小企业持续成长的全链条市场服务体系。另一方面,从定位上看,主板突出具有行业代表性的“大盘蓝筹”特色,科创板坚持“硬科技”定位,创业板服务成长型创新创业企业,北交所和全国股转公司则共同打造服务创新型中小企业主的阵地,有助于满足不同发展阶段、不同赛道企业的差异化需求。
2、政策制度:高效灵活,北交所是制度创新的试验田。北交所政策体系以《公司法》《证券法》等法律法规为基本依据,以证监会《证券交易所管理办法》《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》等部门规章为指导纲领,并由北交所制定基本业务规则、业务细则、指引及业务办理指南等以落地执行,形成了精准包容的首发制度、灵活多元的再融资制度以及宽严适度的持续监管制度,并持续发布和改进相关业务规则和细则,如优化挂牌要求、科创板个人投资者可一键开通北交所交易权限、发展债券类产品、优化创新层进入标准等,通过制度创新吸引优质企业并扩大投资者群体,从供给端和投资端充分激发北证市场活力。
3、公司画像:高成长与高ROE兼具,高质量扩容可期。1)产业角度:北证是专精特新的摇篮,专精特新企业占比51%,仅次于科创板;从产业发展阶段来看,北证企业以萌芽期为主,体量小但成长性佳,创新引领成长。从行业分布来看,北证企业集中于机械设备、电力设备、基础化工、计算机和汽车等行业,皆为制造强国战略明确的重点产业领域,技术新兴,独具创新。2)公司角度:2021-2023北证上市公司收入CAGR中值3.2%,仅低于科创板(8.2%),高于创业板(3.0%)和主板(2.4%);北证个股2023ROE中值为9.2%,显著高于科创板(6.0%)、创业板(6.0%)、主板(7.2%)。高成长和高ROE特征鲜明。未来随着北证政策持续落地+市场信心提升,北证有望吸引更多优质公司。
4、投资窗口:政策组合拳齐发力,流动性改善在即。北交所前期流动性长期低迷,主要源于个人投资者和公募等机构投资者参与度较低,同时市场两融和做市商机制推出较晚等因素的综合影响。随着“深改19条”将提升市场流动性作为重点,后续相关政策密集落地,市场各方积极响应。基本面稳步向好+市场信心显著提升,有望持续吸引增量资金参与北交所,从而显著改善北交所长期以来的流动性问题。
5、行情复盘:沪深联动贯穿始末,震荡阶段轮动明显。2021年-2023年9月,过往每轮上涨行情基本由北交所主题基金的推出驱动。2023年9月-
2023年12月的上涨行情由“深改19条”在内的政策发布+小微盘风格极致演绎驱动。2024年来,前期涨势过高过急形成溢价,北交所政策落地节奏放缓+风格切换导致北交所出现震荡回调情况。我们认为短期市场波动并不影响北交所长期升势,在公司端高质量扩容,交易面流动性注入和政策端持续支持的背景下,北交所羽翼渐丰,冬去春来后终将振翅远翔。
6、风险提示:市场情绪波动风险,政策落地不及预期,北交所公司业绩不及预期
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政策制度:高效灵活,制度创新的试验田
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目录
CONTENTS
兼具,高质量扩容可期
投资窗口:政策组合拳齐发力,流动性改善在即
行情复盘:沪深联动贯穿始末,震荡阶段轮动明显
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01板块定位:服务创新型中小企业的主阵地
01
01板块定位:服务创新型中小企业的主阵地
北交所成立于2021年9月3日,是我国第一家经国务院批准设立的公司制证券交易所。北交所和沪深交易所均受证监会监督,但区别于沪深交易所的会员制,北交所延续了新三板公司制的组织形式。1)组织架构上看,其最高权力机构为股东会,以董事会为决策机构;而沪深交易所最高权力机构为会
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