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2024年

2024年06月13日

透视A股：缩量滞涨阶段的两大超额收益来源

策略定期报告

证券研究报告

林荣雄分析师

SAC执业证书编号：S1450520010001linrx1@

黄玮宗联系人

SAC执业证书编号：S1450123070007huangwz1@

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报告摘要：

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降

全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量较上一周有所上涨

市场风格：上周大盘风格占优

货币市场：上周流动性边际宽松

基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位

市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降

国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值

资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流入

重要股东减持：上周食品饮料减持最多

机构调研：近一个月机构密集调研电子行业

出口：2月分离设备出口持续增长

货币供给与社融：4月M2增速下降、社融增速下降

中游景气：1-2月全社会用电量同比增加11%

风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期

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内容目录

1.透视A股：周度全观察 6

目图表目录

图1.缩量滞涨行情特征：全A震荡下行跌幅平均在3%左右，平均持续时间为20个交易日

3

图2.五轮行情中，防御性行业整体相对占优 3

图3.缩量滞涨阶段的反转效应是明显的，前期超跌的板块在缩量滞涨阶段会有超额收益.4

图4.整体而言，缩量滞涨之前跌幅较大的行业，在缩量滞涨阶段有超额收益 4

图5.缩量滞涨阶段的超额方向之二：低位冷门行业的轮动上涨 5

图6.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨 6

图7.申万一级行业估值 7

图8.申万一级行业PIG指标（赔率） 7

图9.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 8

图10.A股主要指数估值 8

图11.国际估值分行业对比 9

图12.国际估值分板块对比 9

图13.上周成长及周期风格下降 9

图14.中观景气：一级行业（滚动更新） 10

图15.中观景气：下游消费部分，1月车市基本实现开门红走势，2月出现环同比剧烈下滑

10

图16.近期各领域主要商品价格跟踪简报 11

图17.2月分离设备出口持续增长 12

图18.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月） 13

图19.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 14

图20.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 14

图21.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 14

图22.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 14

图23.M1和M2同比增速（%） 15

图24.社融存量同比增速 15

图25.货币市场：上周流动性边际紧缩 15

图26.国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币贬值 15

图27.重要股东减持：上周计算机减持最多 16

图28.基金发行和仓位：上周发行环比上升，仓位处历史中位 16

图29.资金流向：上周融资融券余额下降 17

图30.资金流向：上周A股资金净流出 17

图31.资金流向：上周北向资金流入 18

图32.大宗交易：上周成交额上升 18

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