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商贸零售日本消费复盘系列二：本土市场高效运营制胜，人口结构变化存在二次影响

商贸零售

维持强于大市

维持强于大市

刘乐文

liulewen@SAC编号:S1440521080003SFC编号:BPC301研究助理

liulewen@

SAC编号:S1440521080003SFC编号:BPC301

研究助理孙英杰

sunyingjie@

发布日期：2024年06月13日

一方面，存量竞争市场中，零售、餐饮为代表的企业更多依靠压缩运营成本、提高运营效率、深耕更具增长潜力的客户群从而取得成功。另一方面，个性化精神文明支出依旧上升，日本国内出游仍然持续增长，旅游、乐园为代表的企业业绩表现不错。

市场表现摘要

市场表现

17%

2016/6/152016/7/152016/8/152016/9/152016/10/152016/11/152016/12/152017/1/152017/2/152017/3/152017/4/152017/5/157%-3%-13% 农林牧渔上证指数零售：2023年日本主要线下零售渠道销售规模仍低于20年前。零售赛道中仍然跑出Seria和神户物产等优秀公司。

2016/6/15

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农林牧渔上证指数

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2024-03-13

2023-11-27

2023-08-232023-07-29餐饮：人口老龄化和生育率降低导致日本家庭规模下降明显，日本女性劳动参与率整体增长显著，使得小型家庭内食人均成本增加，促使消费者内食倾向下降。餐饮行业规模庞大，但是竞争颇为激烈。无论是丸龟制面的母公司东利多，还是食其家为代表的母公司泉盛集团，都注重提升效率降低成本，满足消费者对于平价快餐的需求。

2023-08-23

2023-07-29

2023-06-27

旅游：2011年以后，日本旅游行业增长更多由上升的客单价驱动。旅游人次没有出现明显下滑，因此旅游行业规模保持增长。由于具备稀缺的IP资源，运营开发能力强大，满足日本消费者的精神文化需求，东京迪士尼的运营主体东方乐园实现长足增长，客单价持续提升。

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目录

核心观点 1

摘要 1

投资要件 1

一、劳动力供求关系的转变滞后于人口总量趋势 2

二、零售：精准定位市场，差异化供应链 5

（一）Seria：低价高质+女性悦己战略，深耕存量市场 6

（二）神户物产：低定价与差别化产品驱动的预制菜硬折扣企业 12

（三）J.零售前线：衣物消费与高端消费遇冷，业绩持续承压 22

三、殡葬：老龄化催生需求，供给增加竞争加剧 32

四、餐饮：低成本与差异化 39

（一）东利多：深耕细分领域，提供差异化产品，注重客户体验 40

（二）泉盛集团：低成本战略，多品牌矩阵 43

（三）和民株式会社：高端餐饮难以应对性价比趋势 45

五、旅游：精神文化繁荣，稀缺供给持续涨价 50

（一）东方乐园：精神消费繁荣，运营能力加持 50

（二）藤田：旅游业务正向贡献，婚庆宴会产生拖累 54