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兴通股份（603209）

公司研究/公司深度

[Table_Title]

强α与格局改善共振，助力长期高增长、强盈利

投资评级：买入（首次）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2023-04-26[Table_Summary]

行业供需紧平衡支撑运价稳中有升，供需边际变化推动格局加速优化。

[Table_BaseData]2014-2022年，内贸化学品船运力CAGR3.5%，运量CAGR9.2%，供

收盘价（元）33.15

近12个月最高/最低（元）40.66/19.78给增速大幅小于运量增速，但运距缩短，判断供需为紧平衡关系，支撑

总股本（百万股）200运价长期稳中有升。2019-2022年，获批运力数量排名前四的企业，占

流通股本（百万股）104获批运力的67.6%，其中兴通获批运力约占25.6%，头部企业的运力优

流通股比例（%）52.00势进一步扩大，兴通于2023年3月对中船万邦（中腰部玩家）并表。

总市值（亿元）66下游客户竞争格局改善，大客户的供应链稳定性要求与头部运力企业能

流通市值（亿元）34力更匹配。以运量最大的PX所在化纤产业链为例，2016-2021年，CR3

从14.6%提升至48.7%。供需结构的边际变化，推动行业强者恒强。

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

兴通核心能力全面领先，经营优势显著，具备很强的α。

105%

合规管理能力领先，多次运力评审得分和获批运力第一，2019-2022年

75%70.7%的新增运力通过审批获得，指标溢价率较高（举例船舶约60%、

44%131%），大幅降低扩张成本。运力布局合理，公司5千至2万载重吨的

13%船舶数量占比67%且同期大船单位载重吨成本较小船低16.5%，因此，

单位运力折旧低。客户拓展能力强，是航线结构优的基础，短距航线较

4/227/2210/221/23

-17%

兴通股份沪深300长距航线量、价优势明显，高效的客户拓展提高了毛利率。

投资建议：强α与行业变化趋势共振，助力公司中长期高增长，强盈利。

[Table_Author]

分析师：金荣

内贸化学品运输业务仍有超1倍增长空间，预估2025、2026年运力市

执业证书号：S0010521080002

占率可从13.7%提升至25%~30%，通过经营优势对收购标的强赋能，

邮箱：jinrong@

避免利润率大幅降低。客户的高粘性，为公司跟随客户“走出去”打下良

好的业务基础。